报告行业投资评级 报告维持军工行业的"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 2024年军工行业中报业绩整体不尽如人意,核心军工企业营业收入增速中位数近十年首次为负、归母净利润增速中位数降至-17.99%,军工行业走出了近十年最差中报业绩表现。[2][14] 2) 民参军企业业绩及盈利能力承压更为明显,面临政策及法律法规风险、新"国九条"持续加大金融监管力度、军品价格波动等多重压力。[19][20] 3) 预收款项与合同负债出现负增长(-11.08%),显示短期需求不足;存货增速（+5.76%）和应收账款及票据增速（+2.54%）明显高于收入增速（-6.59%），行业两金压力增大。[22] 4) 行业分化进一步加剧,与2023年中军工行业各领域多数呈上涨态势不同,2024年中报军工行业各领域的营收、盈利能力出现进一步分化。[25][26] 5) 受益景气大周期影响,船舶领域逆势增长,营业收入、盈利水平持续好转。[26] 投资建议 1) 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会。[7] 2) 关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的"大军工"投资机会。[7] 3) 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。[7] 4) 重点关注航空装备、航天装备、船舶、军工电子、军工材料等军工主赛道,以及民机、低空经济、航天发射、卫星制造等"大军工"赛道的相关标的。[55][56]