报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9][33] 报告的核心观点 - 2024Q2涤纶长丝环比量价齐升，看好全年业绩增长 [1] - 产品价差同比扩大，2024年上半年业绩同比稳步增长 [4] - 看好金九银十旺季涤纶长丝销量增长 [6] - 公司作为涤纶长丝龙头，凭借一体化、低成本、高附加值优势行稳致远 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入312.72亿元，同比增长10.96%；归母净利润6.05亿元，同比增长26.17%；毛利润18.80亿元，同比增加2.96亿元 [3][4] - 2024Q2公司实现营收168.20亿元，同比+7.32%，环比+16.38%；归母净利润3.29亿元，同比+13.70%，环比+19.73%；毛利润10.27亿元，同比+1.22亿元，环比+1.74亿元 [3][5] 各产品情况 - 2024年上半年，POY实现营业收入160.21亿元，同比增长10.90%，毛利率5.05%；FDY实现营业收入54.51亿元，同比增长5.95%，毛利率11.70%；DTY实现营业收入31.72亿元，同比增长7.07%，毛利率7.33%；短纤产品实现营业收入40.82亿元，同比增长28.12%，毛利率0.93%；切片等其他实现营业收入0.81亿元，同比下降75.32%，毛利率2.67%；PTA实现营业收入11.80亿元，毛利率0.96% [4] - 2024Q2，POY均价为6910.79元/吨，同比+1.79%，环比+0.80%；FDY均价为7775.57元/吨，同比+1.76%，环比-0.5%；DTY均价8815.94元/吨，同比+4.99%，环比+1.02%；PTA均价5227.03元/吨，同比+0.66%，环比+0.65% [5] 期间费用情况 - 2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.14%/1.17%/1.92%/1.07%，同比-0.03/+0.05/+0.13/+0.23pct，财务费用增加主要系汇兑损失增加所致 [4] - 2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.26/1.79/3.40/1.69亿元，同比-0.01/+0.18/+0.39/+0.84亿元，环比+0.08/-0.09/+0.79/+0.05亿元 [5] 行业供需情况 - 2024年5月多家涤纶长丝企业联合降负，行业供需格局逐步优化，8月涤纶长丝企业平均开工率约为83.10% [6] - 截至8月27日，江浙地区化纤织造综合开机率为64.32%，8月下游纺织市场处于淡旺季过度阶段，随着天气转凉，下游织机开机率有所回升，看好金九银十旺季涤纶长丝销量增长 [6] 公司竞争优势 - 截止2023年底，我国涤纶长丝产能4286万吨，同比增长9.98%，行业CR6产能占全国总产能近7成，未来大型龙头企业将凭借规模和技术优势持续扩张，行业集中度将逐步提升 [7] - 公司已形成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化经营格局，截至目前涤纶长丝产能达740万吨，市场占有率超12%，国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤120万吨，国内涤纶短纤产量位居第一 [7] - 公司拥有26套熔体直纺生产线，其中24套系2010年后投产，生产设备可靠、技术先进、自动化程度高、工艺技术稳定，与国产装置相比优势明显 [7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为670、709、775亿元，归母净利润分别为16、21、25亿元，对应PE分别10、8、7倍 [8][9][33]