投资评级 - 报告对明泰铝业的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 2024年H1公司归母净利润10.7亿元，同比+33.28%，扣非归母净利8.98亿元，同比+40.33% [1] - 2024年Q2业绩环比大幅提升，Q1/Q2归母净利分别3.62/7.08亿元，环比+93.86%/+95.55% [1] - 2024年H1铝板带箔销量70.75万吨，同比+18.7%，Q2单吨盈利能力同比+29.9% [1] - 公司高附加值产品占比逐步提高，铝板带箔现有产能140万吨，再生铝保级应用产能100余万吨 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为22.26、24.41、26.36亿元，对应PE分别为6.3/5.8/5.3倍 [1] 财务表现 - 2024年H1公司实现营收153.1亿元，同比+21.16%，销售毛利率12.41%，同比提升0.63pct [1] - 2024年H1铝板带箔单吨平均净利1512.2元，同比+12.3%，Q1-Q2分别为1065.3/1925.1元 [1] - 2024年H1公司外贸销量增速高达30%，出海战略成效初显 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为335.73、374.33、409.84亿元，增长率分别为27.0%、11.5%、9.5% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.79、1.96、2.12元，净资产收益率分别为12.4%、12.1%、11.8% [2] 业务发展 - 公司生产的软包电池铝箔、电子箔、商用车轻量化材料等产品在国内市场份额稳居行业前列 [1] - 明泰交通新材料运行稳定，轨道车体型材实现自给自足，铝合金轨道车体批量供应 [1] - 公司拥有国内第一条铝渣绿色生态资源化利用生产线，主要设备进口自德国等国家 [1] - 未来随着新能源行业、低空经济等新兴产业的快速发展，铝合金加工产品需求不断增长 [1] 行业前景 - 新能源、新材料用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品需求增长 [1] - 铝合金加工产品在新能源行业、低空经济等新兴产业的应用前景广阔 [1] - 公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，具备明显领先优势 [1]