报告公司投资评级 - 报告对中宠股份的投资评级为“买进” [3] 报告的核心观点 - 2024H1中宠股份营收19.6亿同比增14%，净利润1.4亿同比增48%；2Q营收10.8亿同比增6.8%，净利润0.86亿同比增7.1%，Q2业绩符合预期 [3] - 上半年公司海内外均成长不错，宠物零食、主粮、用品及保健品收入同比增长，罐头收入受品牌调整影响下降；境内收入维持较快增长，境外表现稳健 [3] - 成本低位叠加规模效应，H1综合毛利率同比增2.97pcts至27.97%，2Q毛利率同比增2.6pcts至28.1% [3] - 境内外宣传加码，Q2费率上行，上半年期间费用率同比增2.3pcts至17.2% [3] - 公司发布员工持股计划草案，总份额约4464万股占总股本1.52%，授予价格10元/股；业绩考核分境内外两部分，考核目标设置合理，有助于提升发展潜力 [3] - 预计下半年公司经营面向好，调整盈利预测，预计2024 - 2026年净利润分别为2.96亿、3.82亿和4.67亿，分别同比增27%、29%和22%，EPS分别为1.01元、1.3元和1.59元，当前股价对应PE分别为19倍、14倍和12倍，估值合理，维持“买进” [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为农林牧渔，2024年8月19日A股价18.70，深证成指8356.90，股价12个月高/低为27.15/17.92 [1] - 总发行股数294.11百万股，均为A股，A股市值55.00亿元，主要股东为烟台中幸生物科技有限公司，持股24.86% [1] - 每股净值7.69元，股价/账面净值2.43，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-3.6%、-17.9%、-22.2% [1] - 近期评等方面，2024年4月23日、2023年10月30日、2023年8月4日评等为“买进”，2023年6月26日为“区间操作” [1] - 产品组合中宠物零食占比58.06%，宠物罐头占比15.43%，宠物主粮占比21.56%，宠物用品占比4.95% [1] 财务预测数据 |项目|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|/|/|233|296|382|467| |同比增减（％）|/|/|120.12|27.09|28.80|22.25| |每股盈余（元）|/|/|0.80|1.01|1.30|1.59| |同比增减（％）|/|/|121.49|26.28|28.80|22.25| |市盈率 (P/E)（X）|/|/|23|19|14|12| |股利（元）|/|/|0.24|0.30|0.39|0.48| |股息率（％）|/|/|1.28|1.62|2.08|2.54|[11] 合并损益表（百万元） |项目|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2882|3248|3747|4252|4923|5727| |经营成本|2304|2605|2763|3050|3490|4027| |营业税金及附加|8|12|14|15|17|20| |销售费用|243|303|387|500|564|656| |管理费用|105|117|144|164|190|221| |财务费用|24|15|29|31|36|42| |资产减值损失|-11|-24|-15|-17|-17|-19| |投资收益|11|25|21|17|18|22| |营业利润|161|155|372|431|554|677| |营业外收入|2|1|1|-1|-1|-1| |营业外支出|3|0|3|1|0|0| |利润总额|159|156|370|430|553|676| |所得税|33|35|78|89|114|139| |少数股东损益|11|15|59|45|57|70| |归属于母公司所有者的净利润|116|106|233|296|382|467|[13] 合并资产负债表（百万元） |项目|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|351|578|527|489|538|681| |应收账款|345|363|468|608|729|802| |存货|517|610|580|668|754|837| |流动资产合计|1337|1745|2022|2163|2423|2786| |长期股权投资|133|187|215|237|249|261| |固定资产|784|1015|1070|1284|1413|1554| |在建工程|142|219|468|702|878|1009| |非流动资产合计|1678|2096|2369|2582|2763|2901| |资产总计|3015|3840|4390|4745|5185|5687| |流动负债合计|868|849|1186|1304|1408|1493| |非流动负债合计|201|771|785|805|864|944| |负债合计|1069|1620|1971|2109|2272|2437| |少数股东权益|127|154|187|196|206|216| |股东权益合计|1819|2066|2233|2440|2707|3034| |负债及股东权益合计|3015|3840|4390|4745|5185|5687|[14] 合并现金流量表（百万元） |项目|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|213|120|447|510|640|802| |投资活动产生的现金流量净额|-337|-436|-680|-638|-689|-745| |筹资活动产生的现金流量净额|201|511|84|89|98|86| |现金及现金等价物净增加额|70|214|-144|-38|49|143|[14]