报告的核心观点 - 5月17日央行推出四项地产组合拳后,本周地产链震荡回调,部分原因在于地产预期和美联储降息节奏预期波动的干扰[2] - 本次政策组合拳是430政治局会议精神中关于地产"去库存"的落地,再次确认了政策已经转向,中央层面将"去库存"定为了地产政策下一阶段的新主线[3][17] - 政府收购存量房并推进保租房建设的模式在中央层面正式确定,可阶段性消化存量房地产库存,通过外力打破房地产市场此前的负反馈预期,预计未来房价有望企稳[17] - 但仍需注意地产相关表述依旧在430政治局会议的防风险部分,"我国房地产市场供求关系迎来新变化"再次确认,因此本次政策目的或在于打破此前负反馈,并非2016年的涨价去库存,更不是扩大需求拉动地产投资[18] - 观察权益市场表现,当地产政策转向宽松后,一周内地产链、金融领涨全市场,并拉动指数快速上涨,地产链结构上地产及物业>地产后周期>地产前端,1月至3月后,地产链依旧涨幅靠前但逐步退出领涨行业,消费行业尤其是白酒后来居上[19] 行业和公司研究总结 地产行业 - 本次政策组合拳是430政治局会议精神中关于地产"去库存"的落地,再次确认了政策已经转向,中央层面将"去库存"定为了地产政策下一阶段的新主线[3][17] - 政府收购存量房并推进保租房建设的模式在中央层面正式确定,可阶段性消化存量房地产库存,通过外力打破房地产市场此前的负反馈预期,预计未来房价有望企稳[17] - 但仍需注意地产相关表述依旧在430政治局会议的防风险部分,"我国房地产市场供求关系迎来新变化"再次确认,因此本次政策目的或在于打破此前负反馈,并非2016年的涨价去库存,更不是扩大需求拉动地产投资[18] 权益市场表现 - 观察权益市场表现,当地产政策转向宽松后,一周内地产链、金融领涨全市场,并拉动指数快速上涨,地产链结构上地产及物业>地产后周期>地产前端[19] - 1月至3月后,地产链依旧涨幅靠前但逐步退出领涨行业,消费行业尤其是白酒后来居上[19] 投资建议 - 关注核心资产、顺周期板块,此外地产组合拳逐步落地仍将推动短期地产后周期和白酒的修复行情[28] - 此后重点跟踪:1)地产政策;2)政府债发行速度;3)基建项目开工情况[28] 风险提示 1. 国内政策推行不及预期[28] 2. 地缘政治事件超预期[28] 3. 海外流动性收紧超预期[28]