报告的核心观点 - 5月经济数据显示我国当前经济运行总体平稳,同时结构性特征较明显[2] - 消费稳步恢复但中枢仍处低位,工业生产保持稳健,出口持续超预期,房地产投资拖累作用仍然较大,制造业投资为主要支撑项,基建投资受限于年初以来财政扩张速度偏慢[2] - 后续专项债发行继续提速,基建投资的资金支持力度将明显抬升,预计全年基建仍将维持较强力度,有望实现7.0%以上增速[7] - 工业生产的表现与近期海外单边提高关税和逆全球化加速趋势相对应,出口动能对经济的支撑面临不确定性升高[8] - 央行行长提出未来可考虑以央行的某个短期操作利率为主要政策利率,LPR和MLF之间的传导关系或进一步减弱,取而代之以OMO操作利率指引[9][10] - 美国经济呈现扩张趋势,美元指数上行,人民币汇率进一步承压[11] - 在宽松的流动性背景下,投资者对长期增长中枢下移和低通胀的预期驱动期限利差压缩,带动长端利率下行,但中长期来看基本面带动利率趋势扭转的动能仍在累积[12] 报告分组总结 宏观经济运行情况 - 5月经济数据显示我国当前经济运行总体平稳,同时结构性特征较明显[2] - 消费稳步恢复但中枢仍处低位,工业生产保持稳健,出口持续超预期,房地产投资拖累作用仍然较大,制造业投资为主要支撑项,基建投资受限于年初以来财政扩张速度偏慢[2] - 后续专项债发行继续提速,基建投资的资金支持力度将明显抬升,预计全年基建仍将维持较强力度,有望实现7.0%以上增速[7] - 工业生产的表现与近期海外单边提高关税和逆全球化加速趋势相对应,出口动能对经济的支撑面临不确定性升高[8] 货币政策走向 - 央行行长提出未来可考虑以央行的某个短期操作利率为主要政策利率,LPR和MLF之间的传导关系或进一步减弱,取而代之以OMO操作利率指引[9][10] - 在宽松的流动性背景下,投资者对长期增长中枢下移和低通胀的预期驱动期限利差压缩,带动长端利率下行,但中长期来看基本面带动利率趋势扭转的动能仍在累积[12] 汇率走势 - 美国经济呈现扩张趋势,美元指数上行,人民币汇率进一步承压[11]