文章核心观点 - 卡莱尔担保贷款公司（Carlyle Secured Lending）是一家优质业务发展公司，在高利率环境下表现出色，股息收益高且投资组合多元化，但当前股价被高估，建议持有等待更好的入场时机 [28][29] 公司概况 - 卡莱尔担保贷款公司是业务发展公司，通过为美国中端市场公司提供融资解决方案获取收入，成立于2017年，由外部管理，股价走势较为稳定，年初至今已上涨近20% [2][4] 投资组合 - 债务投资组合在行业和债务类型上高度多元化，主要投资于年EBITDA在2500万至1亿美元之间的中端市场公司，目标是产生高当期收入和资本增值 [5] - 按公允价值计算的总投资为17.8亿美元，加权平均收益率为12.6%，约有131家投资组合公司，非应计项目极低，优先关注一级抵押债务，占投资组合的71% [6] - 投资组合广泛分布于多个行业，医疗保健和制药行业占比最大为10%，其次是软件行业8%和商业服务行业7%，投资组合公司的EBITDA中位数为8100万美元 [7] - 投资组合100%为浮动利率债务，高利率环境有助于公司增加利息收入，推动投资组合增长和盈利提升 [8] 财务状况 - 公司第一季度财报表现强劲，净投资收入（NII）为每股0.54美元，自2022年年中美联储快速加息以来，NII每股已增长50% [9] - 第一季度每股净资产价值（NAV）为17.07美元，较上一季度增长0.5%，公司投入约7800万美元用于新投资，几乎是去年的三倍 [11] - 总投资收入从去年第一季度的6200万美元增加，费用略有下降，净投资收入从2569万美元增长至2757万美元 [12] - 流动性保持强劲，现金及现金等价物从去年的4280万美元增至6990万美元，有助于应对潜在风险和利率下调 [14] 风险状况 - 投资组合的信用质量参差不齐，内部评级系统显示，评级为1的投资组合公司占比大幅下降，评级为2的占多数，评级为3的略有增加，评级为4的大幅下降，无评级为5的公司 [17][18] - 高利率虽能提升NII，但可能给借款人带来压力，不过目前非应计率仍保持在较低的0.2% [19] 股息情况 - 最新季度股息为每股0.40美元，股息收益率为9%，NII对基础股息的覆盖率为135%，此外还有每股0.07美元的补充股息，总股息覆盖率约为115% [20][21] - 过去三年股息复合年增长率（CAGR）为4.32%，以1万美元初始投资为例，2018年的年股息总额为869美元，如今已增至1753美元 [22][23] 估值情况 - 公司当前股价被高估，高于疫情前水平，较NAV有4.6%的溢价，过去三年平均较NAV折价14.85% [25] - 自2017年成立以来，股价很少出现溢价，过去三年折价最高达33%，溢价最高为5.2%，当前接近三年来的最高溢价水平 [26]