文章核心观点 - 公司2024年第一季度财报有积极和消极方面，积极表现未能提供足够依据支持做多该公司 [4][7] 此前看空原因 - 过度杠杆：过去5个季度外部杠杆显著增加，资本结构负债高于行业平均 [2] - 投资组合质量下降：杠杆增加同时非应计基础扩大，且有大量非第一留置权结构投资，投资组合风险高 [2] - 债务展期后果：2025年开始债务到期再融资，若SOFR不显著下降，利息支出将增加 [2] 2024年第一季度积极方面 - 每股净资产增加：成功出售股权使每股净收入达0.41美元，较上季度高约60%，部分价值留存增强净资产基础 [4] - 非应计项目改善：非应计储备降至过去5个季度最低，从2023年第四季度占投资组合公允价值1.5%降至2024年3月31日0.3% [4] - 投资组合扩张：净增2300万美元，总资金流入1.42亿美元，有机还款1.19亿美元，更大资产基础保护净投资收入 [4] - 近期前景积极：总裁表示近期净资金前景乐观，投资银行和客户预计未来季度LBO活动将显著增加 [4] 2024年第一季度消极方面 - 净投资收入下降：虽每股净收入增加，但净投资收入低于上季度，利息和股息收入下降，源于行业利差压缩 [4] - 杠杆率上升：债务与EBITDA比率达1.21倍，净债务与EBITDA比率达1.17倍，高于行业平均，现金生成能力减弱 [5] - 投资组合安全性降低：内部风险评级4和5类占比增加，对企业困境逆风更敏感，新增非应计项目可能性增加 [6] 总结 - 2024年第一季度财报有积极和消极因素，关键指标净投资收入下降，股息覆盖率仅约107%，新增非应计项目可能性增加，不具备做多条件 [7]