文章核心观点 - 尽管当前行业面临利率高位持续、企业困境风险增加、并购和资本市场活动不活跃等问题，但公司凭借优质投资组合和保守投资策略，成为比大多数其他BDC更具吸引力的投资选择，分析师维持对其的看涨态度 [7][8][12] 行业现状 - 2024年利率削减预期从6次降至2次，利率高位持续的情况更明显 [7] - BDC行业出现非应计项目同步增加的早期迹象，并购和资本市场活动未回升，2024年交易活动不太可能有利好 [7] - BDC指数VanEck BDC Income ETF年初至今总回报率约6%，BDC因利率高位持续情况加强而变得更昂贵，非应计项目增加风险上升且缺乏管理资产增长的强劲动力 [7] 公司对比 - 分析师此前看好Ares Capital和FS KKR Capital，因FS KKR Capital市净率折价、收益率高且有望在利率下降和投资组合改善时复苏，建议战术上多配置，但年初至今Ares Capital表现优于FS KKR Capital，主要因FS KKR Capital收益报告不佳 [4][5] 公司优势 投资组合质量 - 资产配置多元化，不限于信贷领域，在私募股权、实物资产和二级资产领域的业务占传统信贷/BDC业务规模约40% [8] - 行业层面多元化，投资于对经济波动不敏感的领域，在杠杆贷款交易主导的行业投资占比低于2 - 3% [8] - 公司层面单一公司集中度低，2023年第四季度单家公司平均持仓规模为0.2%，最大投资占投资组合约2% [8] 投资策略 - 管理层采用保守投资承保策略，寻找市场份额领先、有高自由现金流且能在不同利率和经济环境下产生足够现金流偿债的公司 [8] - 该策略效果在最新财报中体现，非应计项目成本年末为1.3%，低于2022年末的1.7%和15年历史平均水平3% [8] 资金募集 - 尽管是最大的BDC，每季度有大量资金自然偿还，但管理层已连续三个季度实现净资金募集增长 [8] 规模与多元化优势 - 规模大，能参与大型交易，在市场上有定价和文件条款话语权，还能在并购环境放缓时为现有投资组合提供资金 [11] - 多元化使其资金需求更稳定 [11] 投资结论 - 公司相对NAV约7%的溢价合理，不影响其吸引力，具备应对行业逆风的能力，股息率达9.2%，分析师维持看涨态度 [12]