文章核心观点 - 公司是行业内最大的BDC之一，凭借70%的浮动利率债务投资在高利率环境中获利，净投资收入增长能安全覆盖股息分配，但股价接近历史高位且相对资产净值溢价较高，建议等待更好的入场点 [27] 公司概况 - 公司是一家专注于中高端市场贷款、收购、资本重组和杠杆收购的业务发展公司，通过向需要资金的中端市场公司进行债务投资来获取收入 [3] - 公司管理资产约4190亿美元，业务板块包括信贷、私募股权、房地产与基础设施以及二级投资 [3] 市场环境 - 最新CPI报告显示通胀高于预期，高通胀和强劲劳动力市场降低了降息概率，美银分析师预计2025年3月前不会降息，高利率环境对公司这类BDC有利 [1] 投资策略与组合 - 公司投资组合中大部分是第一留置权优先担保贷款，优先担保债务占比60%，为投资提供安全保障 [3] - 公司行业配置多元化，投资组合分散在多个行业，权重均衡，最大行业敞口是软件与服务，占比23%，其次是医疗保健服务，占比12%，前十大投资按公允价值计算仅占投资组合的12.4% [7] 财务状况 - 公司Q4财报表现强劲，总投资收入同比增长10.5%，净投资收入与联邦基金有效利率呈轻微负相关 [10] - 2023年全年净投资收入达12.66亿美元，高于上一年的10.92亿美元，每股净投资收入从2.19美元增至2.28美元，Q4每股净投资收入为0.60美元，完全覆盖当季0.48美元的股息分配，且净投资收入从Q3的2.89亿美元增至Q4的3.45亿美元，同时Q4费用从上个季度的3.63亿美元降至3.53亿美元 [14] - 公司Q4总承诺额达23.8亿美元，表明公司正在向新投资项目投入更多资金，有望通过利息和费用产生额外收入 [14] 股息情况 - 公司最新季度股息为每股0.48美元，当前股息收益率为9.2%，Q4净投资收入完全覆盖股息分配，覆盖率达125%，过去十年股价仅上涨近20%，但总回报率接近214% [15] - 过去十年公司股息复合年增长率为2.36%，过去五年为4.24%，自2022年利率开始上升以来，公司多次提高股息并发放补充股息 [16] 估值分析 - 公司股价目前高于其历史价格区间，与资产净值相比，过去三年股价溢价5.63%，目前溢价超过8%，建议等待更好的长期入场点 [19] 风险评估 - 公司风险状况良好，获得了标普全球、穆迪和惠誉的积极投资级评级，债务/股权比率为1.02倍，非常健康 [22] - 公司当前非应计比率为总投资摊余成本的1.3%，虽未引发担忧，但在高利率环境下需密切关注，同行FS KKR Capital、Main Street Capital和Crescent Capital的非应计比率分别为8.9%、0.6%和2% [23] - 2023年末公司固定费用覆盖率为3.4倍，无担保票据资产覆盖率为2.2倍，表明公司有足够现金覆盖固定费用 [25][26]