文章核心观点 - 重申对Energy Transfer LP的“强力买入”评级，公司基本面稳步改善，股票被低估超30%，有坚实上涨潜力，超8%的分红收益率安全 [1] 近期发展 - 2月14日公布的最新季度财报显示，公司营收未达市场共识预期，但每股收益超预期，营收同比持平，调整后每股收益从0.34美元增至0.37美元 [2] - 每股收益增长得益于运营杠杆改善，运营利润率同比从8.81%扩大至10.54%，连续四个季度达到两位数 [4] - 2023年总债务显著增加，2024年1月宣布定价30亿美元优先票据用于债务重组，2月惠誉将其信用评级上调至“BBB”，展望稳定 [4] 公司报告与展望 - 管理层对2024年的预测乐观，预计2024年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）比2023年高约7%，比2022年高约12% [5] - 2023年公司运营现金流达95亿美元，预计2024年运营现金流将随调整后EBITDA的增长而增加，有利于保障超8%的分红收益率并可能继续增长 [6] 管理层策略 - 管理层2024年资本配置优先事项明确，长期目标是改善资产负债表并通过分红增长提高单位持有人的股权回报，计划将大部分投资分配到NGL和精炼产品业务 [7] - 加大对NGL出口设施产能扩张的投资具有战略意义，俄乌战争持续使欧洲短期内难以恢复使用俄罗斯廉价天然气，有利于美国LNG出口，使美国中游公司受益 [7] 股价表现 - 股票获得上涨动力，过去五年股价基本持平，但过去12个月在不同时间段表现良好，显著跑赢行业中位数 [8] 估值更新 - 年初至今股价上涨14%，过去12个月股价上涨30%，估值比率与行业中位数和历史平均水平相比喜忧参半，难以从倍数角度评估其估值吸引力 [10] - 通过股息贴现模型（DDM）模拟，考虑2024年联邦基金利率可能下调，采用7.5%的必要回报率和2025财年每股1.35美元的股息共识估计，保守假设长期股息增长率为1%，得出股票公允价值约为21美元，有32%的上涨潜力 [11][12] 风险因素 - 全球大力投资清洁能源，油气行业处于长期衰退，能源中游业务量难以快速增长，公司股价难以快速上涨 [13] - 科技巨头推动AI革命，传统行业股价增长可能落后 [14] - 公司运营受环境审查，可能面临环境罚款和指控，影响损益表和公司声誉，导致股价下跌 [15] - 能源中游行业周期性强，能源市场冷却时，业务量和利润率往往会下降 [16] 总结 - 公司基本面改善，股票估值仍具吸引力，超8%的远期分红收益率安全且有上涨潜力，维持“强力买入”评级 [17]