文章核心观点 - 尽管自2023年3月以来格雷电视公司股价下跌23%，但基于美国政治分歧加剧带来的政治广告收入增长预期，重申对该公司股票的投机性买入评级，不过公司债务问题仍是主要风险 [1][2][4] 公司概况 - 格雷电视是美国第二大地方电视台广播公司，在114个市场拥有电视台，覆盖36%的美国家庭，在89%的市场中占据第一或第二的市场份额，并拥有或运营四大电视网的电视台 [3] 买入理由 - 基于美国政治分歧加剧，两党为影响选民会投入大量政治广告，2024年总统大选竞争激烈，政治广告支出可能创历史新高，公司在2018和2020年选举周期中，每个电视家庭获得的政治广告收入在主要地方电视台中最多 [4][5][6] - 公司管理层对2024年政治广告季持乐观态度，虽未给出具体数字，但认为这将是一个强劲的政治广告年，且收入可能更多集中在下半年 [7] - 民主党拜登/哈里斯竞选团队资金充足，截至2024年2月29日有1.55亿美元现金，近期还筹集了2500万美元；共和党特朗普虽目前筹款落后，但特朗普媒体科技集团上市使其净资产超75亿美元，可能为竞选提供资金；第三方候选人也在大量筹集和支出资金 [9][10][12] 存在问题 - 公司资产负债表臃肿，截至2023年12月31日，长期债务达62亿美元，主要是定期贷款，其中27亿美元为浮动利率定期贷款，随着美联储加息，利息支出从2021年的2.05亿美元增至2023年的4.4亿美元 [13][14][15] - 2026年约有20亿美元债务到期，因资本市场动荡，近期推迟了2026年定期贷款的再融资，这可能是2023年股价下跌的原因之一 [16][17] - 2023年好莱坞罢工持续数月，导致主要电视网缺乏优质新内容，有线电视用户数量减少，影响公司转播收入，还直接影响了亚特兰大Assembly Studios园区的发展，原计划引入的三个内容制作项目取消，部分摄影棚闲置，短期内影响公司财务表现 [18][20][21] 估值情况 - 预计公司2024年营收39亿美元，自由现金流超5亿美元，当前市值6.5亿美元，估值仍“便宜” [22] - 假设2024年产生5亿美元自由现金流用于减债或再融资，即使企业总价值保持在75亿美元不变，股权价值也应增加5亿美元，意味着股价有75%的上涨空间 [23] - 公司远期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）为5.7倍，低于行业的7.8倍，若能去杠杆，估值有望提升 [24] 结论 - 假设总统选举周期正常，公司未来十二个月应能产生数亿美元的自由现金流，有助于减少或再融资沉重的债务负担，每减少一美元债务都应增加公司的股权价值，继续对风险承受能力高的投资者给予投机性买入评级 [27][28]