文章核心观点 - 自OpenAI预览ChatGPT后，众多软件和云公司宣称生成式AI等技术是业务增长驱动力，但部分公司未达投资者对营收和利润增长的预期，而ServiceNow在2024年1月24日公布的2023年第四季度财报表现出色，其2024年全年指引超多年前设定的目标，建议投资者考虑投资该公司 [1][2] 公司业务与优势 业务定位与产品 - 公司管理层致力于将ServiceNow打造成21世纪的软件创新领导者，为大型企业提供软件解决方案，平台上有超30款产品，涵盖IT、HR、客户服务管理等多个领域 [4] - 企业倾向将单点解决方案整合到一个平台以节省成本，ServiceNow平台能满足企业多方面需求，帮助企业在不替换现有基础设施的情况下集成数字转型技术，如Chipotle、法国航空等企业已采用 [5][7][8] AI产品与优势 - 公司将生成式AI集成到现有产品中，以“Pro Plus”命名，如ITSM Pro Plus、CSM Pro Plus和HR Service Delivery Pro Plus，新AI产品预计有60%的溢价，且客户采用速度快 [9][10] - 公司是部署特定用例生成式AI的先行者，有先发优势，与华尔街银行达成合作，且含生成式AI的产品销售周期更短，能缓解低需求环境对销售的不利影响 [13][16][17] 财务表现 营收与客户指标 - 公司目标是到2026年实现160亿美元的订阅收入，关键指标是年度合同价值（ACV），过去两年支付超100万美元ACV的客户增加40.51%至1897个，季度净新增ACV超100万美元的交易同比增长33%至168笔，2023年全年超100万美元的净新增ACV交易增长约30%，ACV超100万美元客户的平均ACV在过去两年增长约18%至450万美元 [19][20] - 公司超85%的净新增ACV来自现有客户，有助于降低客户获取成本和提高客户终身价值，第四季度续约率达99%，处于行业领先水平 [22][23] 其他财务指标 - 2023年第四季度剩余履约义务（RPO）同比增长29%至180亿美元，当前RPO（cRPO）同比增长24%，公司预计2024年cRPO增长20%，反映在政府业务方面的进展 [24] - 2023年订阅收入按固定汇率计算同比增长25.5%，第四季度达23.65亿美元，全年达86.8亿美元，非GAAP订阅毛利率有所下降，公司预计通过数据中心设备折旧调整和使用特定领域大语言模型来改善 [26][27][28] - 2023年第四季度非GAAP运营利润率超29%，全年为28%，公司预计通过自动化和生成式AI进一步降低运营费用，将2024年全年运营利润率目标从28%提高到29% [29][30] - 2023年第四季度自由现金流（FCF）利润率为55%，全年为30%，全年自由现金流为27亿美元，2023年实现7.23亿美元的重大税收优惠，并释放10.5亿美元的美国税收估值备抵 [31][32] - 公司债务权益比为0.30，债务与EBITDA比率为1.13，速动比率为1.06，财务结构保守，第四季度回购40万股，2023年底原15亿美元回购授权还剩9.62亿美元 [34] 估值分析 - 从价格与自由现金流（P/FCF）比率看，股票可能被低估，当前P/FCF为57.65，低于五年和十年中位数，若按五年中位数计算股价应为835.22美元，按十年中位数计算应为867.15美元，但多数估值比率表面上不佳，Seeking Alpha的量化评级为F [35] - 反向DCF显示，若要证明当前股价合理，未来十年FCF需增长21.40%，若FCF利润率提高到40%，只需增长17.60%，公司CFO表示FCF利润率在稳步增加，但税收优惠的年度变化使跟踪潜在趋势困难，一旦递延税影响稳定，FCF利润率增长将与运营利润率增长更一致 [37][38] 风险因素 - 公司原专注于IT部门产品，在IT市场竞争激烈，拓展到客户服务和HR等领域后竞争加剧，需持续投入研发以创新，若无法与竞争对手区分产品和服务，高转换成本也无法阻止客户流失 [42] - 面对竞争，公司需保持20%以上的收入增长，若订阅收入增长不佳或AI产品未获市场认可，可能对股价产生负面影响 [43] 投资建议 - ServiceNow在过去三年股价和收入增长表现良好，在企业云与软件市场低迷时保留员工，在潜在经济改善时能更好地维持或增加收入增长并控制成本，建议成长型投资者考虑投资该公司 [44][45][46]