文章核心观点 本周商业发展公司（BDC）板块微涨，月内接近持平，走势受财报发布驱动 平均估值略高于历史均值 行业过去一年杠杆率持续下降 部分公司业绩表现良好 公司降低杠杆率虽对净收入有一定不利影响但也有诸多优势 [3][5][6] 市场表现 - BDC本周微涨，月内接近持平，走势多由财报发布驱动 [3] 系统收益 - 平均估值略高于历史均值，良好财报、高短期利率和适度的投资组合压力支撑价格 [5] 市场主题 - 过去一年BDC行业杠杆率持续下降，过去4个季度中位数杠杆率从1.19倍降至1.08倍 [6] - 尽管当前环境对BDC有利，但经理们出于对中期信贷损失和减记上升的预期而降低杠杆率 [8] - 杠杆率下降意味着担保融资使用减少，虽对行业净收入有一定不利影响，但也有提高净收入生成效率、缓解中期投资组合压力等优势 [9] 市场评论 - 蓝猫头鹰资本公司（OBDC）季度表现良好，净资产值和净收入上升，过去一年总净资产值回报率分别为3.2%和14.5%，高于行业平均 基础股息提高2美分至0.37美元 新基础股息和第四季度补充股息覆盖率为116%，非应计项目约为1% 不过该公司存在首 lien 债务比例相对较低、几年前债券置换决策不佳、PIK 较高等问题 [10] - 第六街专业贷款公司（TSLX）第四季度业绩良好，净资产值和净收入均有增长 本季度总净资产值回报率为3.6%，过去一年为17.4%，表明该公司表现强劲 [10][11] 立场与结论 - 部分BDC持仓公司在过去几个季度降低了杠杆率，鉴于当前贷款市场泡沫较大，这并非坏事 当周期转向、利差扩大时，这些公司可在更有利的条件下扩大投资组合 [12]