核心观点 - 公司2023年财务表现承压但已显现触底迹象 行业需求整体改善 维持买入评级并看好复苏前景 [1] - 公司现金流充裕且负债极低 流动性健康无破产风险 [2][3] - 受益于英特尔终止合并费用 净利率暂时提升但运营利润率下滑 预计后续将回落 [4] - 第四季度业绩超预期 收入降幅收窄至-12.7% 管理层指引下季度增长区间为-5%至+5% [9] - 内在价值估算为每股45美元 当前股价仍处于折价状态 [14] 财务状况 - 现金及短期投资达12亿美元 长期债务仅1.72亿美元 流动比率约为6 [2][3] - 第四季度非GAAP每股收益0.55美元超预期3美分 收入3.52亿美元超预期200万美元 [9] - 净资产收益率(ROE)和总资产收益率(ROA)因一次性费用暂时上升 预计将回落至第二季度水平 [5] - 可比资产回报率(ROTC)呈下降趋势 但同行竞争对手同样面临效率下滑 [6] 运营表现 - 收入连续多季度大幅下滑 第四季度环比降幅达-12.78% 较前季-16.2%有所改善 [7] - 毛利率与息税前利润率小幅下滑 净利率因特殊项目暂时维持在15% [4] - 管理层计划通过整合6英寸产线至8英寸产线优化运营 逐步淘汰低利润率产品 [10] 行业与市场前景 - 移动终端市场经历两年需求下滑后出现反弹 预计2024年增长4% 2027年前复合增长率达2.6% [11] - 汽车电子领域因电动车普及放缓受影响 但芯片短缺缓解将推动需求回归疫情前水平 [12] - 人工智能技术在移动终端、汽车等领域的应用将创造新增需求 特别是射频业务将受益于AR/VR设备更新周期 [13][14] 战略举措 - 意大利工厂达成初期目标 2024年将逐步扩产以应对需求增长 [11] - 通过运营整合与产品结构优化提升盈利能力 但效果需多个季度才能显现 [10] - 半导体行业周期性转向积极 宏观经济环境改善将推动各项指标回升 [8]