文章核心观点 - 能源传输公司是极具吸引力的投资机会，虽股价开始追赶同行，但鉴于其低价和高股息率，目前仍维持“强力买入”评级，若股价再涨15% - 20%可能下调评级 [2][3][14] 公司现状 - 作者投资组合中能源传输公司股票占比13.5%，为第四大持仓 [2] - 自去年11月重申“强力买入”评级后，股价涨幅9.1%，低于标普500的14.7%；自2019年11月首次评级以来，含分红涨幅81.2%，高于大盘的62.2% [3] 2023年业绩 - 全年营收从898.8亿美元降至785.9亿美元，净利润从47.3亿美元降至34.7亿美元 [5] - 运营现金流95.6亿美元，同比增长5.6%；调整后运营现金流从105.5亿美元降至100.1亿美元 [6] - 调整后自由现金流91.5亿美元，低于上一年的97.3亿美元；可分配现金流从74.5亿美元增至75.8亿美元；EBITDA从130.9亿美元增至137亿美元 [7] - 股东分红39.9亿美元，占调整后自由现金流的43.6%，剩余51.6亿美元可用于偿债、回购和增长性资本支出 [7] 未来展望 - 去年11月收购Crestwood，预计每年为公司带来约8亿美元EBITDA；2024年公司预计EBITDA在145 - 148亿美元之间，中点为146.5亿美元 [8] - 今年计划在增长项目上投入24 - 26亿美元，其中3亿美元为去年递延资金 [8] - 假设其他盈利指标与EBITDA同比例增长，预计2024年可分配现金流约81.7亿美元，调整后运营现金流约101亿美元，调整后自由现金流约92.5亿美元 [9] 估值分析 - 按价格与运营现金流比率，能源传输公司是同类企业中最便宜的；按企业价值与EBITDA比率，有一家同行比它更便宜 [10][11] - 若达到最便宜同行的价格与运营现金流倍数，股价有21.7%的上涨空间；若达到同行平均倍数，有41.9%的上涨空间 [11] - 按企业价值与EBITDA比率，低价情景下股价有46.6%的下跌空间，平均情景下有43.1%的上涨空间 [11]