文章核心观点 Ares Capital Corporation首席执行官Kipp deVeer和首席财务官Scott Lem在UBS金融服务会议上，就美国经济、通胀、竞争、业务策略、资产负债管理、信用质量、监管等方面进行交流，认为经济和投资组合状况良好，预计2024年业务有增长，行业发展平衡健康 [1][3][4]。 美国经济与投资组合 - 公司投资超400家中等市场公司，将投资组合布局在防御性经济领域，对经济和投资组合状况感到乐观 [3] - 用1 - 4级对投资组合评级，平均权重略高于3，评级为2和1的占比远低于10%，与历史平均水平一致 [3][4] 通胀动态 - 通胀在2021年夏天开始显现，公司部分企业多次提价，到去年夏天基本停止，通胀已得到控制 [6] 市场竞争与业务发展 - 信贷利差收窄，反映违约率低和市场对经济更乐观，银行回归使市场更平衡健康，直接贷款业务有持久收益 [8][9] - 预计2024年业务量增加，但目前交易活动恢复慢于预期，LP对资本回流的需求将推动交易活动，买卖双方估值预期差异影响交易 [10][12][13] - 预计2024年总发起量更好，带动净发起量增长，大型企业重新定价对投资组合影响大于BSL市场收购 [17] 募资情况 - 2023年是Ares募资最多的一年，直接贷款业务贡献大，目前募资情况变化不大，该资产类别风险回报佳 [19] 投资组合策略 - ARCC投资组合60% - 70%为高级担保，约30%为次级，10%为股权，此策略已实施20年，未来无改变计划 [20][21] - 该策略为借款人提供灵活资本和工具，增加业务发起量，同时通过投资高风险回报领域抵消贷款业务损失 [21][22] 中小规模业务 - 公司目标借款人为EBITDA在2500万 - 1.5亿美元的企业，虽也参与大规模交易，但核心仍在中等市场 [25][26] - 小规模交易风险高，管理团队不够成熟，产品依赖度高，市场竞争分散导致定价差异小 [26][27] 资产负债管理 - 公司倾向在1 - 1.25倍杠杆区间运营，可保守提高回报，杠杆根据业务发起和还款情况调整，上限受评级机构限制 [30][32] - 目前公司负债结构良好，资产和负债期限匹配约四年，已解决今年到期债务问题，明年约20亿美元债务到期，将择机处理 [35][37] 信用质量 - 预计违约率将上升至历史平均水平（约3%），但不会大幅超过，公司非应计率目前为1.4% [39] - 投资组合中约10%表现低于平均，常见压力领域为医疗保健（人员工资通胀）和制造业（价格上涨受限、零售变化） [41][42][43] - 公司关注表现不佳企业，与企业所有者沟通，通过调整贷款条款、引入新资本等方式提前预防问题 [44][45] 监管环境 - 公司受SEC监管，向银行和保险监管机构保持透明，但监管机构对业务理解不足 [48] - 公司认为业绩表现是行业监管的关键，目前未看到监管有实质性变化 [49][50] 其他问题 - 若利率进一步上升，将给企业带来问题，但当前杠杆融资和私募股权已适应高利率环境，私募股权退出面临估值挑战 [52][53] - 若向私募股权要求增加股权遭拒，公司会尝试引入外部股权，避免企业破产，与私募股权保持合作对话 [55][56][57] - 公司设定安全核心股息，基于多元化收入流，有信心保持稳定，超额收益用于积累NAV，必要时发放特别股息 [59][60]