文章核心观点 - 商业发展公司（BDC）行业在2月初表现不佳，整体下跌约1%，其中PSEC因业绩不佳领跌。尽管第四季度初业绩强劲，且美联储态度略显鹰派，但年初至今行业整体仅小幅下跌[2] - 尽管市场环境复杂，BDC行业仍迎来了一波IPO热潮，多家BDC公司上市，提供了流动性，但也预示着BDC行业的“金发姑娘时期”可能即将结束[3] 市场表现 - BDC行业整体下跌约1%，PSEC因业绩不佳领跌。年初至今，行业整体小幅下跌，尽管第四季度初业绩强劲，且美联储态度略显鹰派[2] 市场主题 - BDC行业的估值接近历史平均水平（约102%），较近期峰值下跌约3%[3] - 尽管年初仅一个月，BDC行业已迎来多起IPO，包括Blue Owl（OBDE）、Palmer Square（PSBD）、Nuveen（NCDL）和Morgan Stanley（MSDL）。其中，OBDE表现最为引人注目，非应计项目极低，自成立以来净内部收益率（IRR）达12%，净资产价值（NAV）创历史新高[3] - 整体BDC市场的强劲和股市风险情绪的高涨使得BDC IPO成为好时机，同时也为投资者提供了流动性，此前这些基金多为私人基金，退出机会有限[3] - 美联储预计将转向降息，这将导致行业整体净收入下降，但这并不一定意味着行业见顶，而是预示着BDC行业的“金发姑娘时期”可能即将结束[3] 公司表现 - Ares Capital Corp（ARCC）业绩强劲，NAV增长1.3%，第四季度总NAV回报率为3.9%。过去一年，股票总NAV回报率为16.1%，远高于约10%的中位数，尽管估值仅略高于平均水平[4] - 净收入增长7%，主要由于激励费用下降和还款费用增加。年底季节性因素支持了费用，但不及去年[4] - 非应计项目略微上升至1.3%，与行业水平相当，且有净实现收益。ARCC最近发行了新债券以再融资2024年到期的债券，这将略微减少未来的净收入[5] - Golub Capital BDC（GBDC）第四季度业绩良好，总NAV回报率为3.1%，NAV略有上升，主要由于保留收入持平，利息费用略有上升。激励费用下降应在第一季度累积，并应提升净收入几美分。非应计项目保持在1.1%，且有小幅净实现收益[5] 策略与总结 - 鉴于最近的BDC IPO热潮，公司将新增几家新上市BDC到BDC工具中，类似于几年前BXSL IPO时的做法。良好的历史回报和股东友好的费用结构使得这些新上市BDC成为行业中引人注目的新持仓[6] - 公司最近在ARCC接近近期峰值时减持了其仓位，约高于最后收盘价3%。公司预计ARCC将发行新股，这可能导致股价下跌3-5%，提供更好的入场点[6]