公司业务与财务表现 - 公司非利息收入快速增长，第三季度其他收入飙升至2900万美元，而一年前不到100万美元 [1] - 订阅与服务收入是主要驱动力，在报告季度达到2360万美元，主要与区块链网络合作和平台基础设施产品相关 [2] - 交易收入达到470万美元，表明随着网络扩张，支付流量的货币化已初步实现 [2] - 管理层将2025年全年其他收入指引上调至9000万至1亿美元，显示对非储备金收入的可预见性增强 [3] - 公司2025年共识预期亏损为每股0.87美元，过去30天未变；2026年共识预期盈利为每股0.90美元，过去30天下降了几美分 [15] 商业模式转型 - 公司正在显著减少对利率驱动的储备金收入的依赖，非利息收入迅速扩大 [1] - 订阅与服务收入在结构上比储备金收入利润率更高、更具重复性，增强了盈利的持久性 [2] - Arc区块链网络和Circle支付网络等平台举措支持了收入展望，两者都旨在随着采用率扩大而产生经常性费用 [3] - 尽管储备金收入目前仍是最大贡献者，但非利息收入更快的增长表明公司正在建立一个更持久、以平台为导向的收入基础 [4] 行业竞争格局 - Visa在平台驱动的模型中构成激烈竞争，其通过交易费、数据处理和增值服务实现支付货币化，而非承担资产负债表风险 [6] - Visa在2025财年通过处理和服务费产生400亿美元收入，其运营规模远大于公司，拥有深厚的商户接受度和可信的基础设施 [6] - Mastercard通过交易和服务驱动的平台与公司竞争，在安全、数据和数字身份等增值服务方面增长强劲，这些服务随网络使用规模扩大 [7] - Mastercard的优势在于企业采用、监管信任以及在全球范围内服务的即时货币化 [7] 市场表现与估值 - 在过去六个月期间，公司股价下跌了59.7%，表现逊于Zacks金融板块7.7%的回报率和Zacks金融-杂项服务行业16%的跌幅 [8] - 从估值角度看，公司似乎被高估，其远期12个月市销率为5.92，高于行业平均的3.36 [12] - 公司价值评分为D [12]