行业整体业绩与现状 - 白酒行业2025年延续深度调整态势，业绩下降在市场预期内 [1] - 2025年第三季度白酒行业营收787亿元、归母净利润280亿元、现金回款839亿元，同比分别下降18.4%、22.2%、26.7% [2] - 行业报表层面加速出清，现金回款下滑幅度大于收入，以五粮液的大幅下滑宣告行业进入深度调整 [2] - 行业已进入“企业煎熬期”的中程，报表承压已体现4个季度，产业层面加速出清 [2] - 行业收入及净利润降幅逐季扩大，利润率持续承压，2025年预计是2017年以来板块首次净利率同比下降 [3] - 多数酒企2025年面临增长压力，对2026年的增长目标制定普遍为持平微增 [1] 公司具体业绩与原因 - 口子窖预计2025年归母净利润为6.62亿元至8.28亿元，同比减少50%到60% [1] - 业绩下降原因为需求下行、政策变化及行业分化与渠道变革加剧，导致高端窖产品销量大幅下滑，营业收入减少 [2] - 公司管理费用、销售费用下降幅度小于营业收入下降幅度，导致利润总额下降幅度较大 [2] 头部企业应对策略与行业调整方向 - 头部企业正通过渠道优化、营销改革、市场深耕等举措，构建穿越周期的韧性，为行业复苏积蓄力量 [1] - 贵州茅台2026年战略核心是以消费者为中心，推动市场投放精准科学、产品价格平稳有序、渠道生态持续向好 [4] - 五粮液将主动应市调整，更大力度推动核心产品量价平衡、实施灵活激励政策、积极帮助渠道消化库存以修复市场生态 [4] - 行业龙头已进入主动调整期，茅台按动销精准投放、压缩非标产品额度，五粮液推进营销守正创新，均以渠道生态修复为核心目标 [5] - 头部企业摒弃单纯业绩导向，主动纾解渠道压力、优化供需结构，以推动高质量发展为核心目标 [5]