市场表现 - 铝业股延续上涨趋势，截至发稿，南山铝业国际(02610)涨12.13%，报61港元；中国宏桥(01378)涨4.08%，报36.7港元；中国铝业(02600)涨3.32%，报13.71港元 [1] 行业供应与产能分析 - 预计2026年铝供应前低后高，但整体增量仍然有限 [1] - 2026年全年电解铝净增量约为110万吨，按年增长1.5% [1] - 在电力瓶颈制约下，印尼远期电解铝项目落地节奏或低于预期 [1] - 尽管印尼远期规划产能充足，但电力供应未做好准备，或将阻碍其电解铝产能的进一步释放 [1] - 国内电解铝运行产能相对稳定，在供给侧结构性改革与“双碳”目标双重作用下，电解铝产能扩张通道基本关闭，供应刚性日益凸显 [1] - 海外虽存在一些供应扰动，但预计2026年增量依然有限 [1] 铝价展望与驱动因素 - 铝价具备较大的补涨空间 [1] - 海外地缘因素扰动下贵金属和铜价预计维持高位，对铝价仍有带动作用 [1] - 尽管铝价走高抑制下游开工，但海外铝库存维持相对低位和供应端扰动消息支撑下，铝价有望继续震荡偏强 [1]