东北证券发布研报称，首次覆盖，给予小鹏汽车-W(09868)"买入"评级，小鹏汽车2025年第三季度交付 量、营收与综合毛利率均创新高，公司通过推出"纯电+增程"双能策略及多款新车型开启强势产品周 期。同时，小鹏加速向"物理AI"转型，发布VLA 2.0大模型、前装量产Robotaxi及人形机器人IRON，推 动智能驾驶与具身智能技术的研发与商业化落地。 东北证券主要观点如下： 2025Q3交付量与综合毛利均创新高 在2025年科技日上，公司清晰地展示了其向"物理AI"公司转型的决心和具体路径。 核心技术VLA2.0：发布第二代视觉-语言-行动(VLA)大模型，通过砍掉语言转译环节，实现从视觉到动 作的直接映射，推理效率提升12倍。该模型在复杂小路场景的平均接管里程提升13倍。VLA 2.0计划于 2026Q1在Ultra车型上全量推送，并有望技术外溢至机器人等其他具身智能领域。 Robotaxi商业化：公司发布了中国首款全栈自研的前装量产Robotaxi，计划于2026年推出3款车型，并在 2026H2开始试运营。虽然在运营经验上与行业头部尚有差距，但凭借前装量产能力和创新的"全共享 +私享"商业模式，有望 ...