投资理念与市场观点 - 投资公司Right Tail坚持与市场主流不同的投资策略 不追逐人工智能等短期热门主题 而是专注于投资易于理解、高质量且具有长期思维的企业[4] - 当前股市表现主要由人工智能主题驱动 短期表现强劲 但Right Tail认为其投资过程将带来长期回报[4] - 市场领导地位会随时间变化 当前由“七巨头”主导的集中化市场格局未来很可能再次发生改变[10] 投资组合业绩表现 - 自2022年5月成立以来 Right Tail的投资显著增长 初始100万美元投资在业绩费结构下已增至约136万美元 在管理费结构下增至约139万美元[5] - 长期复合增长是首要关注点 若以年化约13%的速度增长 当前约140万美元的投资将在10年后增至约475万美元 20年后增至1600万美元 若以8%的速度增长 则10年后增至约300万美元 20年后增至650万美元[6] - 仅看2025年 Right Tail投资组合在扣除费用前微涨约0.34% 同期标普500指数上涨约17.8% 标普500等权重指数上涨约11.2%[7] - 从更长的时间框架看 Right Tail账户自成立以来上涨了36%至39% 落后于同期上涨79%的标普500指数 但与上涨约40%的标普500等权重指数表现相似[9] 对当前市场结构的分析 - 标普500指数是市值加权指数 大公司占比更高 “七巨头”目前占该指数权重的35%至40% 使其越来越像一个集中化的大型成长股指数[10] - 持续流入被动ETF的资金强化了这一动态 更多资本自动流向最大的成分股[10] - 标普500等权重指数则赋予每家公司大致相等的权重 Right Tail的表现与该指数相近 这为观察市场上大多数公司的表现提供了视角[11] - 近年市场 特别是2025年 由人工智能热潮定义 有估计认为过去三年的大部分回报由人工智能推动 其中5只股票贡献了2025年标普500指数约40%的回报[11] 对人工智能及相关投资的态度 - Right Tail持续研究人工智能并在有意义的地方审慎使用 但认为目前难以判断英伟达在AI芯片领域的当前优势能持续多久 其长期正常化盈利水平如何 以及如何对其当前盈利进行最佳估值[12] - 对某些人工智能商业安排的循环性保持警惕 这令人不安地联想到过去的投资泡沫[12] - 未投资于近年来表现极佳但曾在人工智能热潮前不久申请破产的某些发电企业 因其商业历史与Right Tail关注可持续、长期、高资本回报率公司的理念不符[12] 具体投资案例：增持Alphabet - 2025年初增持了Alphabet股份 增持时股价因关税担忧、对其AI定位的怀疑以及持续的司法部案件而跌至约150美元[16][17] - 认为市场低估了Alphabet在AI领域的竞争能力以及谷歌云、YouTube和Waymo等业务的实力[17] - Alphabet股价在年末强劲上涨至每股300美元以上 现被视为AI竞赛的领导者之一[17] - 此次增持决策源于对AI潜在误判的担忧 以及对正反可能性的开放态度 并非刻意寻求AI投资 而是在机会出现时果断出手 这代表了在高度不确定时期投资高质量企业的资本配置方式[17] 投资组合构成与未来展望 - 投资组合中存在潜在价值 许多持仓公司的基本面在股价表现滞后时依然良好 例如长期持有的Constellation Software目前估值接近多年低点 但其拥有卓越的企业组合、出色的客户留存率和纪律严明的资本配置历史[20] - 当前环境有利于长期主动管理 由于大量投资以被动或短期思维进行 市场由近期基本面强劲的公司驱动 Right Tail为日益集中的股市提供了分散化 其对推动市场回报的最大公司敞口显著较小[21] - 在税收方面 Right Tail自成立以来每年都实现了税务亏损 尽管有40%以上的未实现净收益 但投资组合在净额基础上尚未支付任何税款 这有助于长期提高投资者的净财富[22]