行业背景与公司定位 - 在“双碳”战略持续推进的背景下，风电、光伏等清洁能源行业是能源结构转型的重要方向，项目落地与资产质量成为市场关注重点 [1] - 山高控股是山东高速集团旗下重要的境外投融资平台和新兴产业控股平台，近年持续推进新能源项目建设，为中长期发展提供基本面支撑 [1] 风电项目建设进展 - 公司持续推进实体风电项目落地，以强化资产规模与现金流基础 [2] - 公司间接非全资附属公司订立约6.75亿元人民币EPC合同，用于建设广西昭平100兆瓦风电场项目，将完善公司在华南地区的清洁能源布局 [2] - 旗下菏泽牡丹93.75MW风电项目已于10月底并网发电，全面投运后预计年发电量可达2.35亿千瓦时 [2] - 菏泽郓城17.5万千瓦分散式风电项目已启动场平施工，与集中式项目形成互补开发格局，持续扩大绿色能源产能规模 [2] 交能融合业务探索 - 交能融合是公司近年重点探索的业务方向，旨在依托山东高速集团庞大路网资源，实现交通基础设施与新能源系统的深度融合 [3] - 公司计划探索将高速公路沿线空间、服务区及相关交通场景转化为新能源应用载体，构建“运输服务 + 能源供给 + 金融支持”的商业闭环 [3] - 旗下山高新能源(山东)与山东高速临滕签订20年租赁协议，计划利用高速公路沿线空间建设光伏电站，通过长租期锁定运营周期以提升收益的稳定性与可预期性 [3] - 该模式在提升路域资源利用效率的同时，为新能源项目拓展了新的应用场景 [3] 业务基本面与资产特点 - 风电与光伏项目具备投运后现金流相对稳定、可预测性较高的特点 [3] - 交能融合模式有望在不新增土地成本的情况下拓展新能源应用场景，增强项目回报的确定性 [3] - 随着相关项目逐步落地，公司清洁能源资产规模与业务结构有望持续优化 [3] 市场表现与估值展望 - 近期港股整体估值及新能源板块情绪仍偏谨慎，公司股价受到一定市场因素影响 [4] - 结合现有项目储备及实际落地进度，当前估值水平或尚未充分反映其清洁能源与交能融合业务的中长期潜力 [4] - 后续随着昭平EPC项目推进及交能融合项目逐步释放效益，市场对公司基本面的认知有望进一步修正 [4]