全球宏观经济与政策展望 - 2025年全球经济在不确定性中展现出强劲韧性，呈现“博弈趋于白热化，增长放缓显韧性，风险压力在增大”的特点 [1] - 2025年全球经济增长温和放缓，货币政策由于通胀表现顽固，从宽松转向观望 [1] - 2026年降息将进入高潮，大宗商品将迎来狂欢，同时高利率尾部风险与全球产业链深度重构交织 [1] - 随着全球贸易壁垒不断抬高，2026年全球经济继续承压的可能性很大，货币政策的拐点即将出现，各大央行或将再次进入宽松甚至超宽松周期，对商品市场是重大利好 [1] 黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金承接去年涨势走出波澜壮阔的牛市，从2624美元上涨至最高4378美元，累计涨幅1754美元（67%），接连突破3000美元、4000美元关口 [3] - 黄金价格上涨的核心驱动逻辑包括：全球央行（尤其是新兴市场及中东国家）为实现去美元化、储备多元化而持续购金，以及地缘政治紧张局势常态化背景下的避险需求 [3] - 年初特朗普上任后再次挥动关税大棒，通胀压力陡然增加，推动黄金从2625美元上涨至3500美元 [5] - 下半年美联储降息预期升温，叠加8月底鸽派信号出现，推动黄金从3300美元连续上涨至4378美元 [5][6] - 展望2026年，黄金投资热情高涨，目标价被上调至5000美元/盎司 [1] 原油市场表现与供需分析 - 2025年原油延续了自2023年9月以来的震荡下行趋势，油价年初从80.74美元的最高点一路下跌，最低触及55.11美元 [7] - 过去几年中，需求增速下降是影响油价的最核心利空因素，而今年原油供应相对增加，进一步导致油价长期处于被压制状态 [7] - 供应方面，OPEC+决定从2025年4月开始逐步取消2020年起的自愿减产部分，累计恢复232.6万桶/日的原油产量，较原计划提前一年 [8] - 非OPEC+国家如美国、加拿大、墨西哥等国原油产量持续增产，2025年非OPEC+国家原油供应量增加了81万桶/日 [8] - 需求方面，国际能源署（IEA）预测全球原油需求增速总体呈放缓态势，但其2025年版《全球能源展望报告》显示，到2050年全球原油需求将持续增长至1.13亿桶/日 [9] - OPEC+的增产计划加剧了市场对原油供应过剩的担忧，致使油价长期承压 [11] - 展望2026年，原油或将成为最大的黑马，年中以后逐步启动上涨，年底有望重回80-90美元区间 [1] 美元指数表现与驱动因素 - 2025年美元指数从年初的110最高点大幅下跌，9月份最低触及96.20，跌幅超过12% [12] - 年初特朗普重回白宫，贸然发动关税战，增加了美国经济风险和通胀风险，同时将美元武器化，全球去美元化呼声再次抬头，美元遭遇1973年以来最惨烈跌幅，相对一篮子主要货币狂跌逾10% [14] - 特朗普干涉美联储决策，削弱了美联储独立性，引发全球对美元的信任危机，任命前白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替美联储理事席位，多次威胁鲍威尔辞职 [14] - 展望未来，美元指数长期走弱，目标看向85-90美元区间 [1] 美股市场表现与驱动因素 - 2025年美股整体呈现震荡上行的走势，三大股指全年均实现显著上涨 [15] - 截至2025年12月中旬，标普500指数年内涨幅达26.84%，道琼斯工业平均指数累计上涨12.16%，纳斯达克综合指数则凭借科技股的强劲表现持续走高，临近年末仍徘徊在历史高位附近 [15] - 上半年，受DeepSeek公布开源代码影响，AI泡沫遭到挤压，关税政策导致三大股指进一步下挫，随着关税政策松动，股指开始逐渐收复失地 [15] - 下半年以来，市场核心驱动力源于AI算力基础设施建设热潮，推动科技板块领涨，同时减税法案以及经济基本面韧性为市场提供有力支撑，美联储降息举措进一步提升了市场风险偏好 [15] - 在此背景下，美股三大股指纷纷刷新历史高点，并维持高位整理态势，年末时市场对2026年延续牛市行情预期较为强烈，标普500指数有望向7000点关口发起冲击 [15] - 展望2026年，美股将继续保持震荡上行，但金融脆弱性将导致短期波动加大 [1] 铜市场表现与驱动因素 - 2025年铜价在“三涨三跌”中刷新历史新高，从年初的3.98美元/磅上涨至最高5.88美元/磅，涨幅47% [16] - 年初（1-3月）受美联储降息预期和智利铜矿停电影响，铜价上涨34% [16] - 年中（4-7月）特朗普在4月初对相关品类加征关税，导致铜价此前涨幅全部回吐，7月铜供应量收缩，铜价创出年内5.88美元/磅的历史最高价 [16] - 秋季（9-12月）印尼矿难导致全面停产至2026年，预计2027年恢复产能，引发供应短缺担忧，铜价在震荡中上行 [16] - 2025年铜价刷新历史新高，供应缺口扩大和需求持续增长，具有工业属性和金融属性的铜正式进入超级周期 [17] - 展望2026年，铜投资热情高涨，目标价被上调至7.50美元/磅 [1] 其他商品市场展望 - 展望2026年，白银投资热情高涨，目标价被上调至100美元/盎司 [1]