核心观点 - 波奇控股在2026财年上半年（截至2025年9月30日）执行了以提升盈利能力为核心的战略转型，尽管总收入同比下降16.7%至2.079亿元人民币，但通过优化供应链、聚焦高毛利自有品牌及控制费用，实现了毛利率显著提升和亏损大幅收窄 [5][6][8] - 公司盈利能力指标显著改善：毛利率同比提升520个基点至25.9%，经营亏损收窄37.4%，净亏损大幅收窄75.1%至740万元人民币，EBITDA亏损收窄77.6% [5][6][10][11][13] - 公司处置了南京星牧生物科技有限公司的权益，并将其业绩从合并报表中剔除，同时预计将通过股权回购获得1250万元人民币的额外现金 [1][15][16] 财务业绩摘要 - 总收入：为2.079亿元人民币（合2920万美元），较2025财年上半年的2.497亿元人民币下降16.7%，此下降是公司战略重心从销售规模转向提升盈利能力的结果 [6][8] - 分业务收入： - 产品销售收入为1.878亿元人民币，同比下降19.3% [9] - 波奇商城收入为9960万元人民币，同比下降11.5% [9] - 第三方电商平台收入为8820万元人民币，同比下降26.6% [9] - 在线营销及信息服务与其他收入为2010万元人民币，同比增长18.2% [9] - 毛利与毛利率：毛利润为5380万元人民币（合760万美元），同比增长4.0%；毛利率为25.9%，较2025财年同期的20.7%提升520个基点 [6][9][10] - 亏损情况： - 经营亏损为1690万元人民币（合240万美元），同比收窄37.4% [6][11] - 净亏损为740万元人民币（合100万美元），同比大幅收窄75.1% [6][11] - EBITDA亏损为560万元人民币（合80万美元），同比收窄77.6% [6][13] - 每股亏损：稀释后每股净亏损为人民币3.78元（合0.53美元），2025财年同期为人民币0.28元 [6][13] 运营亮点与战略执行 - 自有品牌战略成效显著： - 自有品牌SKU数量从2025财年上半年的3,546个增加至4,427个 [5] - 自有品牌毛利率大幅提升1130个基点，从上年同期的33.2%升至44.5% [5] - 供应链优化与费用控制： - 通过增加履约中心的使用提升订单处理效率，履约费用同比下降31.0%至1290万元人民币，占收入比例从7.5%降至6.2% [7][12] - 履约后毛利率因此从13.3%提升至19.7% [7] - 总运营费用为7120万元人民币，同比下降10.2% [10] - 销售与行政费用明细： - 销售及营销费用为3920万元人民币，同比增长9.5%，主要由于在拼多多、抖音等第三方平台扩张促销活动导致广告费用增加900万元人民币 [12] - 一般及行政费用为1910万元人民币，同比下降23.2%，主要得益于裁员导致员工成本减少370万元人民币以及办公室租金减少140万元人民币 [12] 资产负债表与后续事件 - 现金状况：截至2025年9月30日，现金及现金等价物和短期投资总额为3050万元人民币（合430万美元），较2025年3月31日的3870万元人民币有所减少 [14] - 资产处置：公司已处置南京星牧的权益，自2025年4月1日起其业绩不再合并，截至2025年9月30日，公司确认了4190万元人民币的“处置对价应收款” [15] - 股权回购协议：2025年12月4日，公司可变利益实体与南京星牧创始人等签订协议，后者同意以1250万元人民币的总现金对价回购其持有的14.5%股权，预计最终付款将于2026年2月28日前完成，届时将为公司带来1250万元人民币额外现金 [16] - 客户预付款退款：2025年10月1日，公司退还了为2026财年上半年收取的300万元人民币客户预付款，该事件对截至2025年9月30日的财务业绩无影响 [18] 非公认会计准则财务指标 - 公司使用EBITDA等非GAAP指标辅助评估经营成果，EBITDA定义为净亏损剔除所得税费用、利息支出、利息收入、折旧及摊销后的结果 [3][22] - 2026财年上半年非GAAP净亏损率为3.5%，EBITDA亏损率为2.7% [29]