核心观点 - 开源证券看好保险行业2026年负债端增速及中长期利差改善，认为估值有望回升至1倍PEV，并推荐中国太保、中国平安和中国人寿H股 [1] 市场表现 - 内险股集体上涨，截至发稿，新华保险H股涨4.45%报58.7港元，中国太保H股涨3.04%报37.3港元，中国平安H股涨2.17%报68.25港元，中国人寿H股涨1.8%报29.36港元 [1] 负债端分析 - 2025年个险渠道整体承压，受分红险转型、个险报行合一等多重因素影响 [1] - 2026年开门红备战充分，个险渠道有望边际改善 [1] - 在居民存款搬家的趋势下，银保渠道有望延续较高增长 [1] - 健康险有望在政策导向下迎来改善 [1] - 看好险企2026年负债端增速 [1] 资产端与估值分析 - 资产端看，长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现 [1] - 叠加负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升 [1] - 随着长端利率企稳回升，险企估值有望向1倍PEV靠拢 [1] 投资建议 - 推荐中国太保、中国平安和中国人寿H股 [1]