核心观点 - 诺和诺德在经历2025年的业绩放缓与竞争加剧后 预计2026年将迎来改善 主要驱动力包括新适应症与剂型的获批 以及研发管线的进展 [1][2][11] 2025年回顾与挑战 - 2025年对诺和诺德而言是艰难的一年 其核心治疗领域竞争加剧 主要增长引擎Ozempic和Wegovy增长放缓 [1] 2026年潜在积极因素：新批准与市场机会 - 诺和诺德在2025年仍取得重要监管批准 Wegovy获美国FDA批准用于治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎 成为该领域第二个获批药物 [3][5] - Wegovy在MASH领域的市场潜力巨大 美国有数百万患者 且该领域治疗选择严重不足 凭借公司的规模与营销优势 Wegovy在该适应症的销售额有潜力超过10亿美元 [6] - Wegovy的口服剂型也获批准用于减肥 成为首个口服减肥药 预计将吸引偏好每日药片而非每周注射的患者 从而推动收入增长 [3][7] - 竞争对手Madrigal Pharmaceuticals的Rezdiffra在2025年第三季度销售额为2.873亿美元 年化销售额已进入重磅药物级别 而Wegovy在临床试验中显示出与Rezdiffra相当的效果 [5] 2026年潜在积极因素：研发管线进展 - 公司正寻求在GLP-1市场重获份额 近期批准和研发管线候选药物是关键 [8] - 核心在研药物amycretin模拟两种肠道激素作用 目前针对皮下和口服剂型进行三期临床试验 预计2026年将看到中期数据 [9] - 另一在研药物UBT251是一种三重激动剂 目前处于早期开发阶段 其积极进展可能提振股价 [10] - 公司已为GLP-1药物CagriSema提交上市申请 预计未来几年将实现全新药物上市 [11] 财务与估值 - 诺和诺德股票当前估值约为远期市盈率的14倍 低于医疗保健行业平均的18.4倍 [12] - 公司市值为1760亿美元 股息收益率为3.30% 毛利率为81.93% [8]