行业宏观环境与核心挑战 - 2025年国内医药行业经历政策调控、资本退潮与研发内卷三重压力，行业洗牌加剧 [2] - 行业发展逻辑深刻重构，临床价值成为核心导向，资本回归理性，市场竞争进入拼硬实力的存量博弈阶段 [2] - 行业寒潮加速了落后产能出清，并倒逼企业向高质量发展转型 [2] 财务造假与退市风险案例 - *ST长药预重整失败，经营能力几乎丧失，109个银行账户被冻结占比达67.7% [3] - *ST长药因2021至2023年连续三年财务造假，累计虚增营收超7亿元，被证监会罚款1000万元，14名责任人合计被罚3100万元 [3] - 截至2025年三季度末，*ST长药净资产为-6.43亿元，涉案金额超1.5亿元，面临财务类和重大违法类双重强制退市风险 [3] 研发与商业化失败案例 - 斯微生物作为mRNA领域早期布局者，2020至2023年累计融资超13亿元，高峰估值69亿元，但因研发投入持续、商业化不及预期及战略失误，最终资金链断裂 [4][5] - 斯微生物于2024年10月被裁定受理破产清算，债权申报阶段涉及47笔债务总计6382.68万元 [5] - 绿谷制药核心抗阿尔茨海默病新药“九期一”在2024年11月注册证到期未续期，于2025年5月停产，相关员工工资按上海市最低工资标准发放 [6] - 绿谷制药投资12.27亿元的浦东生产基地因资金困难空置 [6] - 丽珠集团在PD-1赛道跟风布局后，于2025年1月终止PD-1项目，计提约9242.5万元开发支出减值损失 [9] 产品与转型失败案例 - *ST龙津核心产品注射用灯盏花素营收占比长期超90%，受说明书警示修订及集采降价67%影响，销量价格持续暴跌，2024年销售额再降23% [7] - *ST龙津2024年营收仅0.66亿元且连续五年不达标，触发强制退市条款，转型工业大麻等方向失败 [7] - 科源制药筹划近一年的35.8亿元并购宏济堂制药计划搁浅，错失构建“化学药+中药”双轮驱动格局的转型良机 [12][13] 资金链断裂与破产案例 - 上海金中锘美凭借改进的GalNAc递送技术跻身小核酸药物潜力股，但难敌生物医药研发的巨额投入与漫长周期，于2025年6月被裁定受理破产清算 [8] - 吉凯基因创始人曹跃琼因无力支付2.27亿元融资回购债务，被起诉并列为失信被执行人 [14] 融资依赖与公司控制权案例 - 瑞科生物创始人刘勇在公司核心产品重组带状疱疹疫苗完成Ⅲ期临床、上市申请进入最后审批阶段时，辞去董事长职务 [10] - 瑞科生物为补充资金引入扬子江药业8亿元定增，后者成为第一大股东后选举自身董事长徐浩宇接任，刘勇仅保留执行董事及总经理职务 [10] 合作与信任危机案例 - 贝达药业因拖欠合作方益方生物1.8亿元里程碑款项陷入信任危机，部分款项逾期超两年 [11] - 该事件暴露了创新药企研发投入高、商业化慢的现金流困境，加剧了行业对合作稳定性的担忧 [11]