核心观点 - 东北证券首次覆盖三花智控，给予“增持”评级，并预测公司2025-2027年营收及利润将持续增长，对应市盈率逐年下降 [1] 财务预测与业绩预告 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为322.6亿元、371.3亿元、441.2亿元，归母净利润分别为42.4亿元、51.2亿元、60.3亿元，对应市盈率分别为35倍、29倍、25倍 [1] - 公司2025年度业绩预告显示，预计实现归母净利润38.7~46.5亿元，同比增长25%50%，扣非归母净利润36.846.1亿元，同比增长18%~48% [2] 传统制冷业务表现 - 2025年上半年传统制冷业务实现营收103.9亿元，同比增长25.5%，毛利率为28.2%，同比提升0.65个百分点 [3] - 业务增长受益于全球低碳节能政策推动的海外需求增长，以及AI算力驱动下数据中心液冷需求的爆发，公司为液冷系统提供阀泵、换热器等核心零部件 [3] 汽车零部件业务表现 - 2025年上半年汽零业务营收58.7亿元，同比增长8.8%，增速受核心客户特斯拉产销影响 [4] - 随着2025年第三季度特斯拉全球交付量达49.7万辆（同比增长7.4%），公司汽零业务加速回暖 [4] - 客户结构持续优化，对特斯拉的依赖降低，通用汽车等国际巨头及小米、理想、小鹏等国内新势力贡献重要增量，并突破了奔驰、大众、斯特兰蒂斯等欧洲客户 [4] 人形机器人业务布局 - 公司是特斯拉人形机器人机电执行器的核心供应商，提供旋转和直线执行器等集成化产品，与特斯拉深度绑定 [5] - 已成立专门的人形机器人事业部，并在泰国建立生产基地以支持客户量产需求，预计2026年开始有望贡献重要收入增量 [5]