核心观点 - 公司第三季度业绩最引人注目的不仅是快速增长，更是其增长向利润转化的高效率 在当前的规模下，公司展现出一种令人信服的动态，即大部分增量收入都转化为了调整后税息折旧及摊销前利润和自由现金流 这对于一个季度收入已达数十亿美元的平台业务而言是罕见的 [1] - 如果这种运营杠杆持续，公司正在从一家高增长的广告技术公司转变为一个结构性现金生成平台 这一转变解释了市场为何持续重新评估其利润率的持久性和长期盈利能力的 [4] 财务表现 - 第三季度收入达到14.1亿美元，同比增长68% [2][8] - 调整后税息折旧及摊销前利润增长79%至11.6亿美元，对应利润率高达82% [2][8] - 自由现金流同比增长92%至10.5亿美元，突显了公司从运营中产生大量现金的能力 [2][8] 业务驱动与模式 - 公司业绩的核心驱动力是MAX–AXON飞轮 MAX供应的增长扩大了广告展示量和行为数据，从而强化了AXON的绩效模型 更好的效果吸引了更多广告主支出，进一步加深了数据优势 [3] - 自助式AXON广告管理平台的早期成功增强了这一循环，且没有引入沉重的销售或营销成本 [3] 同业比较 - Unity Software (U) 仍深度依赖移动游戏变现，但在利润率稳定性方面持续挣扎 其收入尚未展现出与公司相同的最终盈利效率 [5] - The Trade Desk (TTD) 运营着一流的需求方平台，并已证明其经济模式具有可扩展性 然而，与公司当前的利润转化率相比，其利润率仍反映出更高的再投资需求 [6] 股价表现与估值 - 公司股价在过去一年上涨了114%，而行业平均涨幅为21% [7] - 从估值角度看，公司基于远期市盈率的交易倍数为45.82倍，远高于行业平均的26.06倍 [10] - 过去60天内，市场对公司盈利的共识预期持续上调 [10] 盈利预期 - 市场对截至2025年12月的当前季度每股收益共识预期为2.89美元，对下一季度（2026年3月）预期为3.16美元 [11] - 对当前财年（2025年12月）的每股收益共识预期为9.32美元，对下一财年（2026年12月）预期为15.14美元 [11] - 过去60天，下一财年（2026年12月）的每股收益预期已从14.36美元上调至15.14美元 [11]