文章核心观点 2025年中国券商行业在“培育一流投资银行”的国家战略指引下，经历了一场涵盖资源整合、科技赋能、生态重构的全方位变革，行业格局在合并重组浪潮中重塑，同时面临科技渗透、监管重塑、业务转型等多重机遇与挑战 [2] 行业格局重塑与整合 - 国泰君安与海通证券合并重组，形成“国泰海通”，成为A+H双边市场最大规模吸收合并案，重组后与中信证券共同构成行业归母净利润“双龙头”格局，2025年三季报显示，中信证券归母净利润231.59亿元，国泰海通为220.74亿元，两家公司经纪业务手续费净收入均达百亿级 [2][3] - 中金公司、东兴证券、信达证券筹划“三合一”吸收合并，若完成将成为行业首例三家券商联合整合案例，三家总资产合计达10095.83亿元，跻身“万亿券商”行列，合并后营业部总数将位居行业第三 [5] 核心业务动态 - 2025年A股两融市场活跃度显著提升，截至12月29日，两融余额达25517.34亿元，创历史新高，占A股流通市值比例升至2.59%，9月份两融新开户数20.54万户，同比激增288%，多家券商上调两融业务规模上限 [7] - 证券公司首次被纳入科创债发行主体范围，自2025年5月以来，券商合计发行科创债超800亿元，广发证券、西部证券等10余家券商启动公司债更名科创债程序 [19] - 券商公募业务热潮退去，多家券商资管子公司撤回公募资格申请，全国仅14家券商资管子公司持有公募业务资格，行业转向通过参股、控股公募基金参与业务 [21] 监管与行业评价体系变革 - 中国证监会修订并发布《证券公司分类评价规定》，新规不再按总营业收入排名加分，减少了规模类指标重复加分，同时加大净资产收益率（ROE）的加分力度，并强调对恶性行为的打击 [9] 科技应用与数字化转型 - AI大模型在券商行业全面渗透，头部机构如“三中一华”在2025世界人工智能大会展示前沿成果，中信证券推出“数字员工”体系，构建“智算底座-大模型中台-业务应用”三位一体布局，AI在投研、风控等核心领域的“问、写、抽、算、审”能力持续增强 [11] 人才与组织变动 - 2025年超过10位券商首席经济学家发生变动，行业合并潮是重要推手，例如国泰海通合并后原首席经济学家离职，同时多位市场标志性人物如高善文、付鹏等离开原机构 [13] - 行业核心管理层经历大规模变动，2025年已有超过50家券商发生董事长或总经理变更，意味着约三分之一券商完成“换帅”，“70后”成为管理主力，“80后”逐步跻身核心岗位 [15] 市场竞争与战略转向 - 尽管“反内卷”成为行业研报热门话题，但券商间“价格战”愈演愈烈，为抢占市场，佣金费率低至万分之一的情况屡见不鲜，上海市证券同业公会数据显示，上半年上海地区A股平均佣金率同比下降8.2%，两融市场已有券商融资利率跌破4% [17]