核心观点 - 智利曼托维德铜金矿劳资谈判僵局可能引发罢工，提升2026年铜矿供给增量不确定性，在铜价高企背景下，劳资博弈加剧或成为供应链隐性风险点，供给紧缺与需求增长共同支撑铜价，继续看好铜板块中期投资价值 [1] 具体事件分析 - 嘉能可旗下智利曼托维德铜金矿工会表示，若薪资上涨及工作条件优化等要求未满足，或启动无限期罢工，双方自2025年11月起已进行3轮正式谈判但未达成共识 [2] - 该事件在当前铜矿供给紧缺局势下，可能导致2026年供给增量不确定性提升，持续推动铜价上行 [2] - 尽管曼托维德铜金矿2025年预计产量为2.9-3.2万吨，占供给端产量比较小，但在铜价持续上行背景下，以薪资纠纷为核心的铜矿罢工事件发生概率可能提升 [3] 行业背景与历史参照 - 在铜价上行情况下，劳资利益分配博弈可能导致罢工事件频发，例如全球第一大铜矿智利Escondida铜矿在2017年2月与2024年8月均曾罢工 [3] - 2017年Escondida铜矿罢工导致该矿减少21万吨产出，占其2017年总产量超过1%，直接推动铜价创下2015年5月以来最高价 [3] - 2024年Escondida铜矿的罢工在全球铜精矿供应紧张之时引发恐慌情绪，推动铜价短期上行 [3] - 当前铜价处于历史高位，矿企劳资利益分配博弈或加剧，成为脆弱的矿端供应链上隐性风险点，可能加剧矿端扰动并持续推升铜价 [3] 供需基本面与投资逻辑 - 自2024年9月Grasberg矿难以来，市场对供给缩减已逐步形成共识，但对铜价高位可能提升罢工风险、加剧供应链脆弱性尚未形成充分认知 [4] - 推动铜价上行的主要原因仍是供给紧缺的基本面，且供给增量的不确定性可能在矿震、罢工等扰动下延续 [4] - 下游铜需求受到欧美地区电网升级改造、全球向清洁能源转型趋势推动，有望持续增长 [4] - 在供给紧缺趋势与需求增长共同作用下，继续看好铜板块的中期投资价值，看好在市场充分认知后铜权益端的持续上行 [4] 投资建议与关注标的 - 铜矿端建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业，其他标的包括洛阳钼业、金诚信 [5] - 铜冶炼端建议关注全国最大铜冶炼企业之一、且具有米拉多铜矿资源放量提升铜精矿自给率预期的铜陵有色，其他标的包括江西铜业 [5]