文章核心观点 - 国投白银LOF（161226）在白银价格高位时发生连续跌停，其根本原因在于LOF产品因高溢价引发的套利机制自我修正，而非白银基本面恶化 [1][7] - LOF产品的套利操作涉及场内市价与场外净值的价差博弈，但存在申购延迟、手续费、市场波动及流动性等多重风险，高溢价状态不可持续 [2][5] - 对于看好贵金属的投资者，黄金ETF因其流动性好、规模大、门槛低，是比白银LOF更稳健的配置工具 [6][7] 事件描述：白银LOF价格异动 - 2025年12月29日，国际白银价格早盘一度飙升5.3%，逼近84美元，但国投白银LOF（161226）在10:30复牌后秒躺跌停，收盘报2.027元，跌幅0.55% [1] - 该基金场内交易价格与基金净值出现严重偏离，溢价峰值一度触及68.19%，即便跌停后溢价率仍接近20% [2][4] - 白银LOF日均成交仅千万元级别，但12月25日早盘成交额达6.95亿元，属历史天量 [5] LOF套利机制分析 - LOF产品同时拥有“场内市价”和“场外净值”两个价格，当二者出现明显偏离时，便产生套利空间 [2] - 套利操作类似于低买高卖，但存在类似“排队拿货”（申购延迟）、“承担运费”（手续费）以及市场价格波动的风险 [2] - 近期因白银价格快速上行带动基金净值抬升，且境内可直接挂钩白银期货的公募基金标的稀缺，资金集中涌入导致场内价格持续高挂，创造了可观的套利价差 [2] 相关产品溢价情况对比 - 截至2025年12月30日，国投白银LOF（161226）的溢价率为19.4%，而其他LOF产品如黄金LOF（164701）溢价率为-1.13%，国泰商品LOF（160216）为-1.74% [4] - 数据显示，白银LOF的溢价率在同类产品中异常突出 [4] 历史案例与风险警示 - 2023年4月，黄金LOF（164701）曾出现溢价率逼近35%的极端行情，但在短短5个交易日内场内价格重挫28% [5] - 高溢价套利利润会被申购费、托管费、交易佣金合计吞噬3%-5%，且面临T+2交割期间的巨大不确定性和流动性风险 [5] - 当溢价率被炒至60%以上，场外申购份额呈指数级增长，最终巨量份额在同一交易时段倾泻而出，导致价格崩跌 [7] 贵金属投资替代工具分析 - 黄金ETF作为低门槛、流动性较好的配置工具，正成为资金参与黄金行情的重要载体 [6] - 以华安黄金ETF（518880）为例，12月22日单日规模增长25.98亿元，12月23日再度增加28.54亿元，截至12月23日最新管理规模达974.69亿元，逼近千亿元关口 [6] - 12月23日，多只黄金ETF单日合计规模增长51.73亿元，增量水平处于年内较高区间 [6] - 从流动性看，黄金ETF规模显著大于白银LOF，例如华安黄金ETF（518880）年初至今净流入额达413.69亿元，而国投白银LOF仅为34.24亿元 [7]