公司概况与市场定位 - 公司是以山茶花为核心原料的高端国货护肤品牌，定位抗皱紧致细分领域，是高端国货护肤标杆 [1] - 截至2025年上半年，公司拥有554家线下门店，其中95%以上进驻高端购物商场 [1] - 2024年，公司在中国高端国货护肤品牌中排名第一，也是高端护肤品牌TOP15中唯一国货品牌，门店规模居国产高端护肤品牌之首 [1] 行业与赛道分析 - 2024年中国化妆品市场规模约6886亿元，其中护肤品销售额占比最大，达67% [2] - 2019年至2024年，护肤品市场复合增长率为5.3%，而定位高端的护肤品在2024年至2029年销售额复合年增长率预计可达13.8% [2] - 面部精华油细分赛道受益于成分更迭和以油养肤理念普及，2019年至2024年复合年增长率达42.8%，预计2029年市场规模达139亿元 [2] - 在精华油赛道，公司2025年以来销售数据为细分赛道第一，产品聚焦山茶花核心成分，高端定位下成交价格显著高于国内竞品 [2] 财务与业绩表现 - 2024年公司营收为12.1亿元，同比增长50%，净利润为1.9亿元，同比增长121% [3] - 2025年上半年公司营收达10.52亿元，同比增长98%，净利润达1.82亿元，同比增长110% [3] - 核心大单品山茶花精华油自推出以来连续11年位居全国面部精华油销售额榜首，2025年上半年该单品收入同比增长176%，占公司收入比重达45.5% [3] - 线上渠道增长迅猛，2025年上半年线上收入同比增速达137%，收入占比提升至65.4% [3] 渠道与营销策略 - 公司构建了“体验+成交”闭环，以线下高端门店为体验入口，结合线上内容营销与家族IP直播 [3] - 线上渠道尤其是抖音实现爆发式增长 [3] 上市募资与未来展望 - 公司预计于2025年12月30日上市，IPO募资净额约为9.97亿港元（约合人民币8.97亿元），主要用于渠道拓展、品牌建设等 [1][4] - 长期发展看点包括：品牌年轻化，以线下美容护肤场景切入扩展线上年轻客群；品牌渠道协同，发挥线下生美品牌与护肤大单品的协同效应，并拓展年轻化子品牌及社区生美线下连锁品牌；品牌场景扩展，从抗衰核心赛道向美白、彩妆等高潜力品类延伸 [4] - 根据研报预测，公司2025年至2027年归母净利润分别为3.82亿元、5.78亿元、7.42亿元，同比增长率分别为104.24%、51.50%、28.38% [4] - 以IPO发行价77.77港元/股计算，2025年至2027年对应市盈率分别约为26倍、17倍、13倍 [4]