宏观经济政策与贸易环境 - 美国政府2025年对内推行大规模减税、精简政府机构、削减联邦开支等保守主义经济政策 [1] - 美国政府2025年对外推行贸易保护主义，于4月2日宣布对各国征收“对等关税”，冲击全球经贸体系 [1] - 2025财年，美国关税收入为1949亿美元 [4] 宏观经济表现 - 2025年美国GDP增速呈前低后高趋势，前三季度增速分别为-0.5%、3.8%和4.3% [1] - 2025年美国通胀压力缓解，11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最低 [3] - 截至2025年11月，美国失业率为4.6%，较前期上升，劳动力市场降温 [4] - 截至2025年10月，美国联邦债务突破37.9万亿美元，利息支出超1万亿美元 [4] - 2025年底美国联邦债务占GDP比例已突破130% [7] - 不同机构对2025年美国经济增速预测差异大，财政部预测为3.5%，国会预算办公室预测为1.4% [3] 行业表现与分化 - 以苹果、微软、谷歌为代表的科技巨头2025年营收同比增速普遍维持在8%至12% [2] - 科技初创企业2025年融资总额同比下降28% [2] - 科技行业内部裁员分化，Meta、亚马逊的AI部门逆势扩招，但传统软件开发、硬件制造部门裁员规模占比超60% [2] - 2025年美国制造业采购经理指数（PMI）均值预估为48.5，多数时间处于荣枯线以下 [2] - 美国汽车制造业2025年全年产量同比下降3.2% [2] - 纺织、家具等劳动密集型制造业因加征关税导致成本上升，部分企业将产能转移至墨西哥、东南亚 [2] - 服务业整体保持增长但内部分化扩大，呈现居民消费结构“降级”倾向 [2] 金融市场与实体经济 - 美股再创历史新高，科技企业利润大增 [4] - 大量资金滞留金融体系，实体经济融资成本仍高，中小企业经营压力大 [4] - 金融和实体经济分化加大了美国经济前景的不确定性 [4] 增长驱动因素与前景展望 - 2025年后续经济增速加快主要由人工智能（AI）投资和消费驱动 [1] - 个人消费支出占GDP比例约70%，前三季度同比增长2.9%，但真实需求指标偏弱，消费信心边际下滑，储蓄率走低 [1] - 展望2026年，美国经济增长预计以私人消费和AI驱动的企业投资为核心双引擎，支撑约2.5%的增速 [4] - AI相关投资是增长核心引擎，叠加新能源、半导体等政策红利赛道，形成“一主多辅”格局 [4] - 美国“大而美”法案的减税举措短期内对刺激经济增长有一定作用 [5] - 2026年通胀预计结构性回落，核心个人消费支出（PCE）通胀率将低于2.5% [6] - 2026年就业市场将呈现“蓝强白弱”趋势，失业率全年将维持4.5%左右，薪资增速放缓至3%以下 [6] 潜在制约与挑战 - 目前仅约15%的制造业企业、10%的服务业企业将AI应用于生产流程 [6] - 如果AI应用局限于科技领域，其对经济的边际拉动将逐步减弱 [6] - 消费能否延续增长取决于就业与收入的改善 [6] - 2026年利息支出预计将超1.1万亿美元，占联邦财政支出的比重升至15% [7] - 10年期美债收益率若突破5.5%，将推高企业融资成本，抑制投资和消费 [7] - 地缘冲突推高能源价格，若国际油价突破100美元/桶，美国CPI可能反弹至3%以上 [7]