文章核心观点 - 摩根士丹利报告指出 美国公司在2025年第三季度成功将关税成本转嫁出去 从而保护了利润并避免了大规模裁员 这降低了劳动力市场的下行风险和2026年的经济衰退概率 [2] - 公司通过降低单位劳动力成本和提升产品价格来消化关税成本 使得利润增幅超过了成本增幅 但若无法转嫁成本 公司将进一步削减劳动力成本导致裁员 [3][4] - 关税带来的价格上涨可能还会持续一个季度 预计在2026年下半年缓解 届时可能与就业市场的回暖同时发生 [4] 公司应对策略与财务表现 - 公司为保护利润采取行动 通过调整供应链来降低实际关税成本 但关税支出仍体现在财政部的账户中 [8] - 在2025年第一至第三季度期间 尽管关税增加了成本 但公司通过降低单位劳动力成本和提价 使利润增长超过了成本增长 [3] - 公司展现出定价能力 成功将关税成本转嫁给消费者 这对消费者而言是不利的消息 [8] 成本与价格传导分析 - 摩根士丹利发现 在2025年两个季度内 被归类为生产税的关税成本上升了约9% [6] - 公司面临的选择是 将关税成本转化为更广泛的通货膨胀 或是导致裁员 二者必居其一 [7] - 在抵押贷款分析中 第二季度吸收的关税成本冲击了利润 并部分导致了过去两个季度疲软的薪资增长 [3] 行业与市场影响 - 关税通胀的缓解可能与2026年下半年就业的回升同时发生 [4] - 分析是基于公司平均水平 不同公司在应对关税时表现各异 有的更好 有的更差 [5] - 人工智能 移民和关税等因素共同作用 形成了一种“完美风暴” 促使企业以更少的资源做更多的事 [6]