2025年全球IPO市场全面回暖，最核心的底层支撑或在于全球流动性环境的根本性转变。 2022年以来，美联储激进加息引发的全球资金紧缩周期正式落幕，以美联储为首的主要央行相继开启降息通道，美元融资 成本大幅下行，对资本市场的滞后影响终于在2025年释放。 美股市场中，私募股权基金与风投主导了AI初创企业的融资，例如软银向OpenAI投入巨资，a16z等硅谷风投更频繁出售数 十亿级的融资交易；港股市场则形成了"南下资金+外资"的双轮驱动格局，南下资金持续涌入叠加国际资本的流入，为大型 IPO项目提供了重要的流动性支撑。 不过，资金支持固然是一个原因，我们认为更进一步的原因，可能是风投和私募股权基金鉴于后续风险前景不明，而推进 IPO以赶在股市风向转变之前快速退出。 我们留意到，今年全球股市波动较大，美股依然在屡创新高，但是投资者开始担心AI泡沫爆破，风险正在累积，而港股市 场也是"先涨后回"，10月初到达短期高位后，港股开始出现较大调整，但是新股市场却愈加火爆，一方面固然因为港交所 （00388.HK）降低上市门槛吸引更多企业上市，另一方面或也突显出前期投资者退出投资的迫切需求，港交所的数据显 示，处理中的上市 ...