价格跟踪 - 截至2025/12/26，美国亨利枢纽（HH）天然气价格周环比下跌8.2%至0.8元/方 [2] - 截至2025/12/26，欧洲TTF天然气价格周环比微增0.9%至2.4元/方 [2] - 截至2025/12/26，东亚JKM基准价周环比上涨0.5%至2.5元/方，中国LNG出厂价周环比下跌2.9%至2.6元/方，中国LNG到岸价周环比上涨0.7%至2.4元/方 [2] 美国市场供需 - 气温预期上调导致美国天然气市场价格周环比下跌8.2% [1][3] - 截至2025/12/12，美国天然气储气量周环比减少1670亿立方英尺至35790亿立方英尺，同比减少1.2% [1][3] 欧洲市场供需 - 因提取库存，欧洲天然气价格周环比微增0.9% [1][3] - 2025年1-9月，欧洲天然气消费量为3138亿立方米，同比增长4.1% [1][3] - 2025/12/182025/12/24，欧洲天然气供给周环比大幅增加45.3%至106,928 GWh [1][3] - 供给增量主要来自：库存消耗33,682 GWh（周环比+50%）、LNG接收站33,169 GWh（周环比+34.9%）、挪威北海管道气28,999 GWh（周环比+62.2%） [3] - 2025/12/202025/12/26，欧洲日平均燃气发电量周环比下降20.5%，但同比大幅增长49.7%至1,262.8 GWh [3] - 截至2025/12/17，欧洲天然气库存为780 TWh（约753亿立方米），同比减少105.2 TWh；库容率为68.24%，同比下降8.9个百分点，周环比下降3.1个百分点 [3] 中国市场供需 - 整体供应充足，国内气价周环比下跌2.9% [3] - 2025年1-11月，中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿立方米，原因可能是2024年冬季偏暖影响了2025年1-3月的采暖需求 [3] - 2025年11月，中国天然气表观消费量同比增长9.3%，显示边际改善 [3] - 2025年1-11月，中国天然气产量同比增长6.4%至2389亿立方米，进口量同比下降4.8%至1611亿立方米 [3] - 2025年11月，中国液态天然气进口均价为3384元/吨（环比-0.7%，同比-18.3%），气态天然气进口均价为2427元/吨（环比-1.1%，同比-10.2%），天然气整体进口均价为2983元/吨（环比-1%，同比-15.3%） [3] - 截至2025/12/26，中国进口接收站库存为412.08万吨（同比+9.85%，周环比-6.76%），国内LNG厂内库存为62.45万吨（同比-2.12%，周环比+5.97%） [3] 行业政策与顺价进展 - 2022年至2025年11月，全国67%（195个）地级及以上城市已进行居民用气顺价调整，平均提价幅度为0.22元/方 [4] - 2024年龙头城市燃气公司的价差在0.53-0.54元/方，而配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有约10%的修复空间，预计顺价工作将继续推进 [4] 投资观点与公司关注 - 展望2025年，行业供给宽松，燃气公司成本有望优化；价格机制继续理顺，需求有望放量 [5] - 需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等拥有美国气源的公司能否通过转售等方式消除关税影响，以及涉及省内管输业务的公司面临的管输费下调风险 [5] - 投资主线一：关注城市燃气公司降本促量、顺价持续推进。重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源；建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5] - 投资主线二：关注海外气源释放背景下，具备优质长协资源、灵活调度能力和长期成本优势的企业。重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源；建议关注深圳燃气 [5] - 投资主线三：美国天然气进口不确定性提升，能源自主可控重要性凸显。建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [5]