核心观点 - 高盛将NatWest Group评级从买入下调至中性，但将目标价从665便士上调至685便士，认为欧洲银行股的投资焦点正从利率和信贷转向增长与效率 [2] - 公司被列为15只全球多元化投资组合的股息股之一 [1] - 公司股价在2025年初至新闻发布时已上涨超过77%，主要得益于强劲的第三季度业绩 [3] - 尽管存在利率下行风险，但公司通过业务结构转型和结构性对冲策略积极应对，非利息收入增长显著，且对冲期限长于同业 [4][5] 财务表现 - 2025年第三季度税前利润同比增长30.4%，达到21.8亿英镑 [3] - 2025年第三季度总收入同比增长15.7%，达到43.3亿英镑 [3] - 2025年第三季度净利息收入同比增长12.7%，达到30.9亿英镑 [4] - 2025年第三季度非利息收入同比增长25.9%，达到9.1亿英镑 [4] 业务战略与风险管理 - 管理层已将业务重心从单纯依赖利息收入转向费用型业务，以应对英国利率下降可能带来的盈利压力 [4] - 公司积极运用结构性对冲工具来保护贷款利差，其头寸期限延伸至2027年，长于大多数同行，使其有更长时间受益于当前利率环境 [5] - 若策略按计划奏效，公司可能实现行业领先的利差，有形股本回报率有望持续改善 [5] 公司概况 - 公司在英国开展零售、商业和私人银行业务，服务超过2000万客户 [6]