监管与交易层面 - 交易所上调保证金与涨跌停板以管控风险 广期所于12月23日上调铂钯涨跌停板与保证金 CME于12月29日跟进上调金属期货保证金 此举直接压缩杠杆资金规模并引发多头主动减仓 [1] - 内外盘时间错位与价差收敛引发套利交易 圣诞假期外盘休市导致内外价差一度接近20% 套利资金卖空内盘并买入外盘 加速了内盘价格回调 [1] - 关键支撑位破位触发集中止损与踩踏式抛售 前期价格暴涨吸引大量投机资金 支撑位破位后触发程序化交易与踩踏式抛售 从而放大了价格跌幅 [1] 基本面 - 最大工业需求端汽车催化器需求疲软 汽车催化器是铂金最大需求端占比超过40% 2025年第三季度全球燃油车销量同比下滑5% 新能源汽车替代加速 同时单台催化器用铂量因技术升级持续下降 导致需求增量不及预期 [2] - 远期供需预期由短缺转向过剩 世界铂金投资协会预测2026年铂金市场可能出现0.6吨的小幅过剩 当前价格已透支远期短缺预期 市场开始提前交易供需反转逻辑 [2] 资金行为 - 机构与ETF投资者在高位集中获利了结 铂金价格年内涨幅一度超过50% 机构与ETF投资人在高位集中获利了结 进一步加剧了下跌动量 [3] - 投机资金快速退潮引发连锁反应 前期资金以“估值修复”为名炒作并推动价格脱离基本面 一旦预期逆转 投机盘快速出逃引发连锁反应 [3] 期货公司观点 - 广发期货认为金价中长期上涨空间可观但短期动能受抑 美国经济总体衰退风险不大但美联储态度谨慎 市场对货币政策宽松预期可能升温 叠加贸易和地缘风险扰动 支撑金价中长期前景 短期因美国就业市场进入低供应与低增长的新平衡且市场风险偏好改善 金价上涨动能受到抑制 突破前高仍需酝酿 建议以回调后再买入思路为主 [5]