高盛对商汤科技的研究观点与评级 - 高盛维持对商汤科技的“买入”评级，并给出12个月目标价3.53港元，与当前股价相比有73%的上行空间 [1][4] - 高盛预测公司将在2026年实现EBITDA（息税折旧及摊销前利润）转正，金额达到2.05亿元人民币，至2027年将进一步跃升至11.19亿元 [1][4] 生成式AI业务前景与收入结构 - 高盛预测，商汤科技的生成式AI收入贡献率将在2030年达到91%，彰显该业务对公司未来业绩的强大驱动力 [1][4] - 公开资料显示，2025年上半年，在私有云、公有云以及人工智能项目等业务的推动下，公司生成式AI的收入贡献率已达77% [4] 近期产品创新与市场表现 - 公司近期密集推出多款新一代生成式AI产品，包括多剧集生成智能体Seko2.0、办公智能体“小浣熊3.0”以及“如影”营销智能体 [2] - 升级版本相机产品Kapi相机登顶苹果App Store中国区“摄影与录像”类应用榜首，此前已在海外多国应用总榜登顶或进入前五，总用户量突破千万 [2] 核心产品技术优势与商业化潜力 - 多剧集生成智能体Seko 2.0依托公司自主研发的行业首个能实现实时视频生成的推理架构LightX2V，相比传统制作方式可将漫剧的制作周期缩短80%～90% [2] - 高盛分析认为，随着AI视频生成工具价格降低及可生成视频时长延长，Seko 2.0的商业化前景十分广阔 [2] 办公与营销场景应用拓展 - 办公智能体“小浣熊3.0”核心升级点在于一键生成高质量PPT、基于长链思考能力秒级处理大规模数据以及多端部署实现跨平台工作流 [3] - 高盛预计，2030年办公软件市场规模将达到170亿美元，生成式AI功能将为市场带来增量收入 [3] - “如影”营销智能体通过四个电商Agent和数字人组成的“五大智能体矩阵”提升直播电商运营效率，例如直播运营Agent将直播数据复盘效率提升6倍 [3] - 高盛认为，该新品发布标志着公司向特定场景拓展，通过提升客户生产力来推动价值变现 [3] 估值方法与业务展望 - 高盛综合运用两阶段DCF模型和2026年预期的EV/Sales比率，综合考量公司的长期增长潜力与近期市场动能，得出目标价 [4]