2026年全球及中国市场资产配置策略 - 投资策略应告别“单边押注”转向“均衡配置” 在拥抱AI硬件等确定性成长方向的同时 需保留一部分高股息资产作为对冲 [1] - 港股市场凭借其独特的结构优势 有望成为均衡配置策略的重要载体 [1] 稀缺回报资产的核心逻辑与方向 - 市场环境的核心特征是过剩流动性追逐稀缺回报资产 关键变量在于稀缺回报资产能否扩散 [2] - 稀缺回报资产的核心逻辑在于观察何处正在加杠杆、扩张信用 例如居民加杠杆买房买车或企业加杠杆投产 [2] - 首要且最明确的方向是AI链条 尤其是政策支持的硬件产业链 尽管短期估值被“架在高位” 但长期叙事未被证伪 [2] - 在我国 各级政府对AI硬件和基础设施的强力支持 使得这一赛道相较于海外更具政策确定性 [2] - 短期更具确定性的主要是AI硬件端 应用端还需要等待兑现 判断AI已经到泡沫程度可能为时尚早 [2] - 高股息分红资产在内需和地产等私人局部性信用收缩环境下 构成重要的对冲工具 通过提供稳定回报对冲信用收缩 [3] - 强周期板块是另一类机会 其需求侧逻辑在于如果美国政府因财政扩张增加实物投资或实施货币宽松 将有望拉动中国市场的周期板块 [3] - 2025年工程机械订单和出口表现好 就是因为海外需求强 海外在加杠杆 [3] 港股市场流动性及资金流向展望 - 2025年前11月 南下资金月均高达1200多亿元 [4] - 港股市场的独特之处在于其基本面主要由内地公司主导 而流动性却同时受海外与内地（南向资金）双重影响 [4] - 展望2026年 南向资金的流入节奏可能出现分化 [4] - 以保险资金为代表的长期配置型资金 因对稳定分红的刚性需求 将继续稳步增持港股高股息资产 这部分增量具有高度确定性 [4] - 散户、私募等交易型资金的流向则更具变数 如果A股市场更为活跃 尤其是AI硬件等主题表现强劲 这部分资金很可能会回流A股 导致南下节奏放缓 [4] 对个人投资者的具体配置建议 - 2024年是“分红全面跑赢”的一年 2025年是“科技和景气结构大幅跑赢” 但2026年很难复制任何一种极端情形 [5] - 建议做一个均衡性的配置 比如再把一部分分红拿回来 具体比例应根据个人风险偏好灵活调整 例如可考虑将10%~20%的资金分配给高股息资产 [5] - 在具体行业选择上 港股的优势结构依然突出 高股息是其最核心的吸引力 [5] - 在AI领域 A股在硬件端获得政策支持具备高度确定性 [5] - 强周期（受益于美国需求）是值得关注的方向 [5] - 大消费板块缺乏基本面支撑 需要政策大举发力 部分龙头个股以及一些产能去化充分的子板块如乳业可以适度关注 [5] - 个人投资者可通过行业主题ETF 如互联网、创新药、新消费等来参与港股 而非直接押注个股 [5]