巴菲特投资组合的近期操作 - 市场估值显著攀升，尤其是伯克希尔投资组合中的大盘股[1] - 新增投资规模相对较小，主要是对现有头寸增持数亿美元，最大的新建仓头寸是Chubb、Alphabet和Sirius XM[2] - 大幅减持了投资组合中最大的头寸，例如将苹果持仓削减73%，处置了美国银行44%的持仓，并出售了雪佛龙26%的股份，过去12个季度均为股票净卖家，过去三年净销售额近1840亿美元[3] 伯克希尔投资组合的规模与估值 - 伯克希尔投资组合中的股票目前价值约3150亿美元，但如果过去三年没有大量出售，其价值将远超5000亿美元[4] - 公司可交易股票投资组合目前估值超过3000亿美元[5] 市场估值水平 - 苹果目前远期市盈率为33倍，而巴菲特最初买入时其交易价格接近远期市盈率10倍[7] - 美国银行的市净率接近2倍，这是自金融危机以来罕见的估值水平[7] - 标普500指数整体估值上升，交易于约22倍远期预期市盈率，这是自本世纪初以来罕见的水平，席勒市盈率触及历史第二次40倍高位，巴菲特最青睐的估值指标——总市值占GDP百分比（即巴菲特指标）远高于其在21世纪初警告投资者的200%水平[8] 巴菲特对投资者的关键启示 - 不要害怕获利了结，尽管让赢家继续奔跑是很好的策略，但允许单一个股主导投资组合风险极高，尤其是在高估值时，即使减持近四分之三后，苹果仍占伯克希尔整个投资组合价值的约20%[11][12] - 保留部分现金，随着估值上升，增加投资组合中现金的占比是明智之举，可以提供下行保护，并为利用市场调整或崩盘做好准备，伯克希尔的现金头寸占可投资资产的50%以上[14] - 持有高确信度的股票，当对企业的长期财务表现有信心时应继续持有，巴菲特自20世纪90年代以来一直持有美国运通和可口可乐，超过30年未出售一股[16]