文章核心观点 - 上市公司参与产业投资正从财务投资转向与企业主业强相关的CVC模式 成为一级市场重要且受欢迎的力量 投资聚焦于硬科技领域并与地方产业战略深度绑定 [2][4][6] 上市公司产业投资趋势 - 上市公司参与设立产业基金事件数量在2020至2024年分别为390项、579项、476项、449项、338项 2024年与去年基本持平为341项 [4][5] - 投资方向明显向与自身相关度高、科技属性强的硬科技领域聚集 “新材料”“新能源”“人工智能”“半导体”“智能制造”成为五大高频词 出现近150次 [4] - 与主业无关的“跟风式”投资退场 与主业强相关的硬科技赛道成为焦点 [2] CVC模式的特点与优势 - CVC即企业风险投资基金 以战略深度绑定为核心 区别于传统“财务投资+轻度产业协同”模式 [6] - 2025年以来中国CVC参与投资事件有1138条 占全年一级市场总投资事件比例为11.24% [6] - 在目前的“独角兽”企业中 获得中国CVC投资的比例高达33.07% 体现CVC较高的“命中率” [6] - CVC的核心竞争力源于对母公司业务与战略的深刻理解 并以此挖掘产业机会 [6] - 对于LP而言 有大型产业投资人主导能提升资金效率 并带来采购与新技术应用机会 [7] 代表性公司的CVC实践 - 星网锐捷：通过福锐星光基金间接持股“光通信电芯片第一股”优迅股份 优迅股份上市首日大涨超350% 公司旨在围绕AI+方向挖掘标的 加速AI化转型 [3][4] - 华工科技：旗下CVC机构华工投资是“产品经营+资本经营”双轮驱动的重要一环 其发起的华工瑞源创投基金整体MOIC（投资回报倍数）近一倍 [7][8] - 汇川技术：旗下汇川产投累计投资项目超60个 投资基调是“以财务回报为第一要义 同时兼顾集团战略” 其管理的并表型基金财务表现直接影响上市公司利润 [8] CVC对产业与公司的支撑作用 - 补强核心技术短板 筑牢产品竞争壁垒 [8] - 搭建产业协同生态 降低供应链与竞争风险 [8] - 捕捉赛道机会 拓展战略发展边界 [8] - 构建覆盖“早期孵化—成长期加速—成熟期并购”的全生命周期基金矩阵 实现对产业链创新的广度覆盖与深度挖掘 [10] 市场格局与募资环境变化 - 目前A股上市公司中下设CVC机构的企业约有410家 占比约7.5% 与美国比例（不到10%）相近 [9] - 一级市场格局发生根本性重塑 基金设立从追求财务回报为主 转向更强调与地方产业战略及产业链强链补链深度绑定 [11] - 具备强大产业背景的CVC正成为国资开展产业孵化的首选合作伙伴 例如华工瑞源二号基金的LP已均为湖北省、市、区各级国资平台 [10][11] - LP对CVC的期望变得综合 要求其深刻理解产业、有市场化运作纪律、并善于整合生态资源和扶持产业落地 [11] 政策与行业背景 - 2025年1—11月 先进制造行业IPO数量达43家名列第一 电子信息、医疗健康行业分别为34家、33家 名列二、三位 [5] - 证监会扩大科创板第五套标准适用范围、启用创业板第三套标准 支持优质未盈利创新企业上市 [5] - 低流动性的市场制约了LP信心 2014年的项目至今还有高达70%尚未退出 [5]