行业整体表现与市场认知转变 - 2025年A股算力板块经历价值重塑，市场认知从“概念炒作”转向“价值锚定”，相关指数表现亮眼，截至2025年12月25日，国证算力基础设施指数收盘报9467.22点，年初以来累计涨幅高达80.74% [1] - 板块发展背景是全球AI算力需求爆发与国内产业升级需求叠加，同时在中美科技博弈下，国产替代动能强劲，但部分高端芯片制程与基础软件生态适配度仍有提升空间 [1] 结构性分化与业绩兑现 - 2025年算力板块呈现“冰火两重天”的结构性分化，市场价值锚点从短期政策利好转向长期业绩兑现与技术壁垒，热点向“业绩”集中 [2] - AI芯片与半导体设备是资本追捧的核心赛道，国产算力龙头海光信息2025年第三季度实现营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%，研发投入达29.35亿元，同比增长35.38% [2] - 另一AI芯片企业寒武纪2025年前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，同比实现大幅扭亏为盈 [3] - 全球AI服务器龙头工业富联2025年前三季度实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.4%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%，其中云服务商的GPU AI服务器前三季度营收同比增长超过300% [3] - 数据中心领域价值取向“质优于量”，政策要求新建大型数据中心PUE≤1.2，国产液冷技术已实现PUE 1.03-1.08的超低水平，英维克作为液冷解决方案提供商，第三季度实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19% [4] - 景气度从核心硬件向产业链头部企业扩散，主营AI服务器高端印制电路板的胜宏科技第三季度实现营业收入141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38% [4] 国产替代进程深化 - 2025年国产替代进程完成从“政策推动”到“市场选择”的关键跨越，市场需求真实爆发为相关企业提供核心支撑 [5] - 国产替代从单一硬件突破迈向全栈自主生态构建，以华为为代表的龙头企业构建了从昇腾AI芯片、欧拉操作系统到MindSpore深度学习框架的垂直整合能力，中科曙光深度适配寒武纪、海光等国产芯片并应用领先液冷技术 [6] - 光模块是国产替代另一重要阵地，以中际旭创、新易盛为代表的中国供应商已在全球高速率产品市场占据重要份额，业绩增长受益于全球AI算力建设需求 [6] - 市场对自主可控、安全可信的算力需求成为推动国产替代加速的核心动力，国产算力解决方案凭借定制化、安全性及综合成本优势，正从“政策要求”转变为“市场刚需” [7] 技术迭代与生态协同 - 2025年技术突破呈现“硬件升级与软件生态协同推进”的特征，液冷技术从前沿探索走向大规模商业化，是显著的技术落地成果之一 [8] - 液冷技术能支撑AI服务器等高密度算力部署并将PUE降至极低水平，满足了“东数西算”等国家级工程的严苛能耗要求，获得产业和资本双重认可 [8] - 国产AI芯片性能提升需要匹配的软件生态，华为开源的MindSpore及百度飞桨等国产开源框架加速迭代，为国产AI芯片提供软件支撑并降低开发门槛，服务器厂商如浪潮信息坚持开放生态策略，兼容全球主流及国产AI加速卡 [9] - 技术迭代紧密贴合实际应用场景，无论是万卡级智算中心还是金融、医疗等边缘推理场景，都对算力提出了差异化、定制化需求 [9] 未来展望与发展趋势 - 技术层面，国产AI芯片将持续向更高性能迭代，液冷技术将从大型数据中心向更广泛场景渗透，软硬件协同的深度优化将成为竞争焦点 [10] - 市场层面，AI算力需求将持续增长，但增长结构将进一步分化，具备高能效、可应用于具体场景的算力解决方案将获得更大发展空间 [10] - 产业层面，竞争将从单一的产品或技术比拼，转向基于全栈能力的生态协同竞争，具备从硬件到软件、从技术到服务的整体解决方案能力的企业将构筑更深护城河 [10] - 资本市场估值逻辑将进一步向“业绩确定性”、“技术壁垒高度”与“生态位卡位”聚焦，能够证明技术可商业化、产品有市场竞争力并深度融入国产算力生态核心圈层的企业将持续获得资本青睐 [10] - 总体来看，中国算力产业正处于从规模化扩张向高质量发展、从被动替代向主动引领的关键跨越期 [11]