文章核心观点 - 在美联储降息、宏观不确定性加剧及全球秩序重构的背景下，2025年黄金、白银等贵金属价格持续创历史新高，带动板块整体走强，且2026年仍具备上行基础 [1] - 黄金股的投资逻辑已从单纯的金价交易机会，转向盈利兑现、资源扩张等多维度演进，呈现“量价齐升”和“戴维斯双击”特征，当前估值具备性价比和修复空间 [1][5][7] - 多数分析师看好2026年贵金属走势，核心驱动包括央行购金、去美元化、地缘政治风险及配置需求等长期因素，预计金价目标区间为每盎司4800-5000美元，板块或有约30%上涨空间 [6][10][11] 2025年贵金属价格与ETF表现 - 价格表现：截至12月25日，2025年现货黄金价格年内创造54次历史新高，上涨超70%；现货白银价格突破47次纪录新高，上涨超140%；铂金上涨超140%，钯金上涨超100% [2] - 黄金现货ETF：14只跟踪国内现货黄金价格的ETF年收益率平均为62.83%，截至12月24日合并总规模超2497亿元；其中华安黄金ETF规模最大，达977.94亿元，逼近千亿关口 [2][3] - 黄金股ETF：6只跟踪黄金产业股票的ETF表现更亮眼，截至12月25日今年平均涨幅达93%，其中永赢中证沪深港黄金产业股票ETF涨幅为95.32% [3][4] 黄金概念股市场表现 - 个股涨幅：截至12月25日收盘，多只概念股年内涨幅惊人，例如招金黄金涨幅超238%、兴业银锡涨幅超215%，山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、西部黄金、江西铜业、白银有色等多股涨超100% [4] - 板块业绩：2025年前三季度，11家金矿股合计实现营业收入5451亿元，同比平均增长47%；归母净利润合计524亿元，同比平均增长52%，所有公司均实现营收与净利润同比正增长 [7] 龙头公司经营与战略 - 紫金矿业：前三季度营收2542亿元，同比增长10.33%；归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%；第三季度净利润170.56亿元，同比增长52.25%；2025年上半年权益口径黄金资源量较年初新增88.8吨，并规划到2028年实现矿产金年产量100吨-110吨 [8] - 招金黄金：前三季度营收3.4亿元，同比增长119.51%；净利润8216.05万元，同比增长191.2%；第三季度净利润3746.59万元，同比增长206.58% [8] - 招金矿业：2022年至2024年业绩累计增长260.95%，2025年中报业绩进一步增长160.44%，成为近两年业绩增速最快的黄金股 [8] - 赤峰黄金：公司利用金价上涨积极推动增储上产，扩大低品位矿入选以实现资源最大化利用，并在老挝塞班矿区SND金铜矿项目取得突破 [9] 行业上行逻辑与估值 - 定价逻辑转变：贵金属定价框架正从传统的以美国“实际利率”和“美元指数”为核心，转向以“法币信用对冲”为核心，并由全球地缘政治与国际秩序重构所强化的多元化体系 [6] - “量价齐升”与“戴维斯双击”：金价上涨叠加产量扩张，使黄金企业呈现“量价齐升”，盈利能力提升摊薄估值水平，创造业绩与估值同步改善的机会 [5] - 估值水平：截至三季度末，大部分主要金矿公司2026年的预测市盈率仅11倍至15倍，而历史上金矿公司估值中枢约20倍，显示当前黄金股具备显著估值修复空间 [7] 2026年贵金属市场展望 - 看涨预期与目标价：多数分析师看好2026年金价走势，摩根大通连续第四年看好黄金，将其列为2026年优先的多头配置策略，预计金价向每盎司5000美元迈进；目标区间普遍看至4800-5000美元 [10] - 核心驱动因素：驱动因素包括各国央行持续购金（部分经济体黄金储备占比仍低，存在巨大重配潜力）、“去美元化”趋势、地缘政治风险、债务风险等长期因素，这些因素持续性较强 [6][10][11] - 上涨空间：基准预估下，预计2026年贵金属板块或还有30%左右的上涨空间；美国二次通胀可能性加大、降息后西方黄金ETF流入预期等因素也将支撑行情 [10][11]