行业整体趋势 - 2025年A股市场回暖带动券商IPO业务显著改善 截至12月24日 34家券商合计承销金额达1250.44亿元 较2024年全年的673.53亿元近乎翻倍 但仅为2023年全年承销金额3556.37亿元的三分之一左右 [1][5] - 2025年IPO募资规模提升是承销总金额翻倍的关键 截至12月25日 2025年新上市企业家数为111家 仅比2024年全年多出11家 [5] - 投行高利润时代已成过去 收费水平已大不如前 行业正走向收费更趋理性、业务布局更为均衡的新生态 [3][4][17] 行业竞争格局与马太效应 - 券商间马太效应加剧 2025年承销金额前六名券商较2024年相同名次均实现大幅增长 增幅最低者达78.36% 但第七至第十名券商的承销金额均不及2024年 [6] - 2025年新合并的“巨无霸”国泰海通承销金额达190.30亿元 排名第二 遥遥领先于其他券商 而在2024年 尚未合并的国泰君安与海通证券排名分别为第五和第六 [2][6] - 中金公司2025年承销金额由2024年的35.90亿元大幅增至138.05亿元 增幅高达284.54% 排名由第八提升至第五 实现强势回归 [2][7] - 华泰证券2025年承销金额达169.54亿元 位居行业第三 已逼近其2023年170.21亿元的水平 而其他近三年来持续位列前十的头部券商 2025年承销金额均与2023年存在较大差距 [2][8] 头部券商对比：中信证券 vs 国泰海通 - 在承销家数上 国泰海通2025年服务19家企业上市 位列第一 比排在第二的中信证券多出3家 [9] - 在承销金额上 中信证券以234.69亿元稳居第一 比第二名国泰海通多出44.39亿元 此差距约相当于国泰海通4个平均规模项目的承销金额 [2][11] - 在承销及保荐收入上 中信证券高达11.36亿元 较国泰海通的9.76亿元多出1.60亿元 优势更为明显 [12][13] - 中信证券收入高源于明星项目较多 例如摩尔线程项目承销及保荐收入高达3.92亿元 2025年其收入过亿的项目有3个 而国泰海通仅有2个 [13][14] 投行收费模式变化 - 投行收费水平大幅下降 一个募资规模30多亿元的大项目 承销保荐费可能仅有5000万元 [3] - 以中信证券为例 2025年其16个IPO项目中有3个项目承销与保荐收入不足3000万元 占比18.75% 而在2022年 其57个项目中收入不足3000万元的只有3个 占比仅5% [16][17] - 2022年中信证券承销及保荐收入高达49.07亿元 收入过亿项目至少16个 而2025年该收入仅为10亿元出头 [17] - 收费下降与项目数量减少、单个项目募资规模下降、普遍超募现象不再等市场化因素相关 同时监管层引导适当调降IPO项目费用也是重要原因 [17] - 收费高低与项目所属行业及硬科技程度、募资完成度高度相关 硬科技属性更强的半导体、计算机、医药生物等行业项目收费相对更高 [15]