柴油市场季节性需求特征 - 柴油需求在冬季（特别是12月）因物流与取暖需求重叠而走强，裂解价差通常扩大 [1] - 与汽油不同，12月底的柴油消费与实体货物吞吐量绑定，由日程和合同锁定，而非价格驱动，需求刚性极强 [1] - 节日期间，包裹递送、食品分销、冷链物流和零售补货同时达到高峰，需求不受价格影响 [2] 欧洲柴油市场结构性紧张 - 自失去俄罗斯柴油供应后，欧洲结构上依赖从美国墨西哥湾、中东和印度的长途进口 [3] - 西北欧汽油库存难以重建至舒适水平，而12月的货运需求会持续侵蚀任何现有缓冲 [3] - 欧洲柴油裂解价差在11月因天气温和及工业活动疲软而走弱，但多个区域市场的即期实物溢价保持坚挺，纸货裂解价差与实物定价出现背离 [7] 美国供应与库存状况 - 美国馏分油供应量接近每日400万桶，处于疫情后范围的高位 [4] - 商业馏分油库存进入12月下旬时徘徊在约1.1亿至1.15亿桶之间，远低于初冬历史平均水平 [4] - 美国馏分油需求在12月上升主要源于货运强度达到峰值，而非取暖需求 [5] 炼油厂运营与系统弹性 - 美国墨西哥湾炼油商在第四季度后期通常保持90%以上的高开工率，优先保证柴油收率，即使汽油利润下滑 [9] - 这种优化减少了系统冗余，当出现天气、设备故障或管道限制等问题时，调整或调用库存的空间很小 [9] - 高开工率及有限的闲置炼能，使得柴油市场在原油区间震荡时也可能保持脆弱 [16] 出口依赖与物流风险 - 美国已成为欧洲的边际柴油供应商，馏分油出口量经常在每日110万至130万桶之间 [10] - 出口链条在节日窗口期的任何中断（如休斯顿船舶航道的雾、大西洋风暴或西北欧港口拥堵），都发生在欧洲买家灵活性最差且库存已消耗之时 [10] - 节日期间交易流动性稀薄，压力首先体现在局部溢价、运费和交付延迟上，而非主要期货价格，这使得年终 disruptions 常显得突然 [15] 柴油在节日经济中的核心作用 - 全球节日经济依赖于馏分油消费的短期、无弹性激增，为卡车、港口、仓库、制冷和备用发电提供动力 [6][11] - 柴油渗透于从长途运输、区域分销、最后一公里配送到冷藏和备用电源的每一个环节，是节日物流的基石燃料 [11] - 当柴油供应出现问题时，其影响显现最晚但伤害最快 [12] 能源转型的盲点 - 尽管电气化在城市配送和短途车队取得进展，但节日物流高峰仍依赖柴油 [13] - 寒冷天气会降低电池续航，充电基础设施拥堵，且在运量激增时载重限制问题凸显，导致即使拥有电动卡车的车队也常在节日高峰期补充使用柴油 [13] - 在实践中，系统在承受最大压力时恰恰重新依赖油气 [13] 市场动态与价格背离 - 柴油市场往往先于原油显现压力，布伦特原油价格低于60美元并不代表能源系统供应充足 [14] - 疲弱的原油价格可能与紧张的馏分油市场、波动的实物溢价及局部短缺并存 [14] - 圣诞节通过集中需求和移除系统灵活性，使这种脱节更难以被忽视 [14]