公司历史与转型 - 沃伦·巴菲特自1965年掌控以来 将一家陷入困境的纺织公司转变为价值超过1万亿美元的庞大企业集团 [1] - 伯克希尔·哈撒韦的A类股构成了巴菲特约1510亿美元净资产的绝大部分 使其在彭博亿万富翁指数中排名第10 [2] - 如果巴菲特没有自2006年以来持续捐赠 他持有的价值2080亿美元的数十万股伯克希尔B类股将使其净资产达到约3590亿美元 在该指数中排名第22 [3] 关键投资失误与教训 - 巴菲特称伯克希尔·哈撒韦是其“买过的最愚蠢的股票” 这个错误使其损失了数千亿美元 [3] - 该错误源于1962年对一家廉价但衰落的纺织公司股票的投机性购买 最初意图是通过公司回购获利 [5][6] - 因管理层在回购报价中少付了1/8美元（报价为11又3/8美元而非约定的11.50美元） 巴菲特愤怒地转而收购公司控制权并解雇了管理层 从而深陷糟糕的业务 [7][8][9] - 此次收购使伯克希尔长期背负纺织资产这一“锚” 拖累了公司发展 [10][11] - 巴菲特表示 如果最初将投入纺织业务的资金直接投入保险业务 伯克希尔当前的价值将是现在的两倍 即损失约2000亿美元 [11][12] - 该错误持续了20年 巴菲特才最终放弃纺织业务 [11][16] 核心投资哲学演变 - 从此次错误中学到的核心教训是：投资于糟糕的行业是巨大错误 应投资于好生意 [12] - 投资哲学从本杰明·格雷厄姆的“购买廉价资产”转变为“以公平价格购买好生意 远胜于以低价购买便宜货” [15][16] - 总结的管理原则是：“当一个以才华著称的管理者 遇到一个以糟糕经济状况著称的行业时 屹立不倒的通常是行业的名声” [14][15] - 在商业中 难度系数不增加价值 应选择跨越一英尺的栏杆 而非尝试跨越七英尺的栏杆 [20][21] - 伯克希尔的运营方式不同于商学院所教 不会轻易抛弃表现一般的业务 除非其永久性亏损或存在重大劳工问题 因此必须在收购时非常谨慎 [22][23] 其他业务关联与反思 - 查理·芒格从一开始就向巴菲特传达了类似的理念 但巴菲特当时并未听从 [23][24] - 巴菲特承认自己仍会受到诱惑 但伯克希尔的错误是其最重要的学习案例 [15][16] - 即使有优秀的管理者（如肯·蔡斯） 也无法扭转糟糕行业的颓势 [16] - 后续收购另一家纺织公司沃姆贝克纺织厂是另一个错误 [17] - 伯克希尔在1977年收购布法罗晚报 并在最初表现不佳后取得了成功 但承认2010年的报业环境与1977年已截然不同 [21][22]